工信部整治升温稀土价格暴涨 9股有翻倍潜力(2)

　　中科三环：关注稀土价格上涨可能带来的存货增值收益

　　2013-08-19 类别：公司研究机构：瑞银证券 研究员：林浩祥

　　上半年营业收入及净利润同比大幅下滑中科三环2013年1-6月份实现营业收入17.30亿元，同比下滑39.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比下滑60.92%，对应基本每股收益0.17元。公司半年报业绩处于之前业绩预告0.13-0.22元的区间之内。

　　量价齐跌是导致上半年业绩下滑的主因我们认为公司产品量价齐跌是上半年业绩下滑主因。产量方面，公司上半年开工率约70%，低于去年同期约80%的水平；价格方面，考虑到稀土及钕铁硼价格持续下滑以及去年同期的高基数，我们估计公司产品销售均价下滑幅度在30-40%左右。

　　3季度以来开工率环比略有下滑，关注稀土上涨可能带来存货增值收益6月底7月初以来稀土价格出现反弹，氧化镨钕价格由6月中旬的25.25万元/吨反弹至目前的36.5万元/吨，涨幅达到45%。但同期我们了解钕铁硼行业开工率水平环比略有下滑(公司开工率由5-6月的80%下滑至7月份的70-80%)。

　　考虑到中国稀土出口面临WTO前期的诉讼，我们认为在此期间国家将积极的维护稀土合理供给秩序，继续深入打击黑色稀土产业链。如政策利好继续推动稀土价格反弹，有望带动钕铁硼价格反弹并为公司带来存货增值收益。

　　估值：维持“中性”评级，目标价17元我们的目标价17元是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值推导，WACC为9.3%。我们正在重新审视我们的盈利预测。