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　　连云港：煤、矿吞吐增长受限，中小货种贡献增量

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-08-15

　　报告要点

　　事件描述

　　连云港公布2013年中报，实现收入7.67亿，同比下跌5.08%，毛利率同比上涨1.30个百分点至29.70%，归属于母公司所有者净利润0.98亿，同比增长10.58%，EPS为0.12元，去年同期为0.11元。

　　事件评论

　　主业平稳，“营改增”贡献主要利润增量。公司上半年货物吞吐量同比增长1.62%，但由于公司在报告期内实行“营改增”政策，主营业务在确认收入前需缴纳6%的增值税，导致营业收入同比下跌5.08%；此外由于报告期内公司成本管控成效显著，营业成本同比下跌了6.80%，带动公司上半年毛利率同比上涨1.30个百分点至29.70%。归属于母公司所有者净利润同比上涨10.58%，主要原因有：1)“营改增”使公司上半年营业税金同比大幅减少92.18%，是公司净利润增量的主要来源；2)联营企业中由于中远船务经营持续恶化，致使公司报告期内投资净收益下跌19.37%。

　　单季度来看，公司2季度营业收入同比下跌12.30%，毛利率同比上升3.55个百分点至29.38%。归属于母公司所有者净利润为0.54亿，同比上升11.90%，实现EPS为0.065元。

　　煤、矿吞吐增长受限，中小货种贡献增量。上半年公司货物吞吐量3500.38万吨，同比增长1.62%，较去年全年10.38%的增速以及全港区上半年6.39%的增速均有所不及。主要货种中，煤炭完成吞吐量891.89万吨，同比下跌9.58%，上半年内外煤价差收窄以及电煤市场需求增长放缓限制了公司最大货种的增长；铁矿砂吞吐量同比下跌18.80%至352.46万吨，占比为10.07%，鉴于上半年我国铁矿石进口量仍维持了5%的增速，我们认为公司主要还是受到周边港口分流因素的影响更大。而其余中小货种的吞吐量合计增长11.46%，其中红土镍矿和有色矿吞吐量同比分别增长19.30%和29.28%。

　　维持“谨慎推荐”。公司未来的基本面亮点主要来自：1)腹地临港产业的发展；2)拓展液化品装卸业务；3)中日韩自由贸易区带来的货量增长。

　　我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21元、0.26元和0.28元，对应PE为14.40倍、11.66倍和11.02倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。