题材股成反攻急先锋 挖掘20股值得重点关注

　　数码视讯 300079

　　研究机构：中信建投证券 分析师：朱律 撰写日期：2014-01-07

　　事件

　　公司公告入围中标建设银行移动支付SD 卡项目

　　公司发布公告收到中国建设银行总行的供应商入选通知,入围中标其移动支付SD 卡采购项目。由于是入围中标,采购项目具体的订单额度和细节并未敲定。

　　简评

　　积极切入金融支付领域,移动支付提升想象空间

　　公司具备十余年的安全认证经验和技术积累,切入金融支付领域没有技术门槛,属公司业务的积极延伸,引入新的利润增长点。实际上公司在去年就已经着手进入金融支付领域,同时从互联网第三方支付、电视支付和移动支付等三个方向布局。

　　电视支付解决电视的付费通道问题,目前主要以VOD 方式取得收益,未来电视大屏游戏、购物、教育等多种应用的还有巨大空间。根据监管要求,目前电视支付牌照共有4 张,其中全国性牌照仅有2 张,公司拥有其中一张电视支付牌照,属绝对的稀缺资源,居于市场开拓和领导地位。

　　移动支付方面,公司具备多年CA 安全认证业务基础,技术实力居于行业领先地位,也是最早与银联和银行进行合作的SD 供应商之一。SD 支付卡在银行绑定身份和密码后,插在手机SD 卡槽里依据授权额度使用,通常以小额支付为主。

　　2013 年移动支付业务已有超过2000 万的订单。此次建行订单尽管没有公布合同额度,但卡规格和单价已经敲定,公司根据建行全国38 个一级分行、310 个二级分行需求直接发货即可。

　　渠道方面,公司主要与银联和银行合作推广移动SD 支付卡, 预计建行的订单只是开始,今年陆续会有多家银行签订采购合同。毛利率方面,移动支付卡的毛利率可能达到50%以上,成为新的利润增长点。

　　订单继续快速增长,双向网和高清化改造是发展重头

　　双向网(超光网)改造市场空间巨大,产业规模预期在500-800 亿元。目前主要以省内实验网为主,全国性大面积建设还未开始,但国内华为、中兴、烽火等通信巨头都会积极参与。

　　2013年公司在超光网方面拿到6000万订单。

　　传统的数字前端业务已经饱和,但高清化改造市场空间巨大。由于广电系统的三级平台架构和冗余备份要求,虽然单个频道的高清化改造不超过50万元,100个频道的高清节目改造费用接近5000万,如果算上全国近2000个冗余备份即有几百亿的市场规模。2013年公司在前端和CA收入约在2.5亿左右,高清业务占比较多,保持20-30%的增速。

　　盈利预测和评级

　　尽管公司在2013年底预测全年净利润下降35%-49%,但我们认为公司最坏的时候已经过去。业绩下降的因素主要是三点:(1)营改增影响,收入确认变慢;(2)省广整合,市县广电部门决策权上收,影响收入确认速度;(3)公司新班子上任,各项业务更正式更审慎。从公司订单方面看,2013全年继续保持20%左右的增长,短期的收入确认调整并不影响公司长远业绩,而且公司在金融支付方面拓展积极,预计今年可能看到部分效果,大数据、体感技术等新技术方面公司也有技术储备,我们预测2013-2015年EPS分别为0.49、0.75、0.95元,当前股价对应市盈率分别为43.84、28.47和22.43。