低价股成黑马温床 12只菜价股成翻番标的(4)

　　13年上半年煤炭产量大幅增长72%至529万吨，主营收入增长44%至44亿元。归属净利润同比下降11%至3亿元，每股收益0.18元，略低于预期，主要由于2季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。净资产负债率由去年同期的61%下降至39%。财务结构持续改善中。

　　吨煤盈利下滑程度与行业平均相似，总体盈利能力仍较强。煤炭业务毛利率由65%下降至44%，吨煤毛利同比下滑36%至288元，吨煤净利下滑43%至82元，13年上半年煤炭产量同比增长72%，符合预期，未来成长性较好。预计公司13-15年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305万吨和1,565万吨，成长性较好。

　　自有资金39.9亿元收购少数股东权益，增加权益产能220.5万吨，约18%左右。预计增厚13年每股收益14%，每股收益将从0.35元上升至0.40元。

　　评级面临的主要风险

　　煤价下跌。

　　资金链紧张，财务改善不达预期。

　　估值

　　我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价，以反映公司较好的成长性，这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当。基于21倍13年目标市盈率，我们将公司目标价由11.50元下调至8.40元，维持买入评级。