低价股成黑马温床 12只菜价股成翻番标的(6)

　　中海发展：中期业绩下滑，预计三季度将有所改善

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛，李光华，曾旭 日期：2013-08-21

　　投资要点

　　事件：公司2013年上半年实现营业收入52.5亿元，同比减少7.5%，实现营业利润和归属母公司的净利润分别为-9.1亿、-9.5亿，去年同期为-6.9亿、-4.9亿，亏损有所扩大，EPS为-0.28元。

　　点评：

　　外贸原油、成品油业务出现分化。公司2013年上半年油品运输周转量同比下降3.8%，营业收入同比减少6.8%。其中占公司收入14.7%的外贸原油周转量同比下跌15.9%，运价同比下跌27.4%，收入同比减少38.9%；占公司收入16.4%的外贸成品油业务周转量同比大幅增加71.6%，运价同比下降7.2%，收入大幅增加59.5%。

　　内贸煤炭运价显著下滑，外贸铁矿石周转量大幅增长。公司2013年上半年干散货运输周转量同比增长22.3%，营业收入同比减少8.3%，其中占比较高的内贸煤炭运输周转量同比增长8.6%，外贸铁矿石运输周转量同比大幅增长65.5%。占公司收入16.9%的内贸煤炭周转量同比增长8.6%，而运价同比下滑27.5%，收入同比减少21.2%，；占公司收入17.1%的外贸铁矿石运输业务周转量大幅增长65.5%，今年公司将有两艘Cape和两艘VLOC投放，均有合同锁定，预计将能贡献稳定利润。

　　油耗与油价下降减轻成本压力。2013年上半年，公司占主营成本44.3%的燃料费同比下降13.8%，公司通过各项措施降低燃油消耗，在周转量同比增长8.4%的情况下燃油消耗量同比下降1.0%，平均燃油单耗同比下降8.6%，而燃油价格也有所下降，上半年新加坡380CST均价624美元/吨，同比下跌10.1%。得益于燃油成本下降，公司主营成本同比下降6.5%。

　　沿海煤炭运输市场上半年持续低迷，三季度有所好转。2013年上半年，由于工业用电低迷，煤炭需求不振，加之进口煤价格下挫对内贸煤造成了冲击，沿海煤炭运输市场持续低迷，这是公司内贸煤炭运价显著下滑的原因。上半年，中国沿海散货运价指数均值为1043.7点，同比下跌7.9%。秦沪、秦广煤炭运价均值分别为27.0元/吨、35.6元/吨，同比下跌16%、14%。进入7月份之后，一方面夏季出现的酷热天气导致居民用电大幅增加，而高温天气下水力发电受到抑制，火电需求增加，煤炭需求回暖，另一方面，内贸煤价格不断下跌一定程度上化解了进口煤的冲击，沿海煤炭运输市场出现持续好转。

　　截止8月16日，秦沪、秦广煤炭运价报至29.9元/吨、36.7元/吨，较6月末同比上涨26.7%、10.2%。预计公司三季度内贸煤炭业务将出现好转。