券商评级：大盘短线酝酿反弹 25股逢低可大胆增仓(2)

　　中兴通讯:政策频发,公司迎中长期大反转

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2013-08-22

　　投资要点

　　业绩简评

　　中兴通讯2013年上半年实现营业收入375.76亿元,同比下降11.18%;实现归属于上市公司母公司净利润3.10亿元,同比增长26.60%;实现基本每股收益0.09元。主营业务毛利率为27.52%,相比去年同期的26.65%略有提升。公司Q3业绩预报:1-9月预计归属股东净利润5亿至7.5亿元。

　　经营分析

　　我们认为公司上半年收入同比下滑11%的因素来自于以下几方面:一方面,由于上半年国内运营商资本支出进程仅完成全年计划的20%多(以往正常为40%至45%),资本开支整体延迟和智能手机出货低于预期将导致今年上半年行业基本面仍处于谷底;另一方面主要是公司的手机业务转型,国内的GSM、UMTS产品以及国内外GSM手机、数据卡收入下降所致。

　　其次,公司净利润基本符合我们预期,Q2单季度主营盈利约6000万元,扭转了过去连续3个季度主营业务持续亏损的局面,主要得益于公司加强了合同盈利能力的控制,期间费用率(销售、管理及研发费用)较上年同期有较大幅度下降,毛利率有所提升。

　　四季度将迎来收入增速拐点:公司预计今年第三季度预计实现归属公司股东的净利润1.9亿元至4.4亿元,相比去年同期上升109.77%-122.62%,前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润5.0亿元-7.5亿元,相比去年同期上升129.40%-144.11%。预计到今年四季度随着4G的逐渐兑现,4G网络建设将为公司带来40亿左右的收入以及8-10亿的净利润,我们判断公司收入增长拐点即将到来。

　　业绩预测

　　2013-2015年,我们预计中兴实现收入分别为923亿元(增速9.6%)、1054亿元(14.2%)和1189亿元(12.9%),考虑到股权激励成本对公司业绩造成一定影响,我们对此调整盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为20.64亿元、29.40亿元和38.60亿元,对应EPS分别为0.60元(大幅扭亏)、0.86元(42.5%)和1.12元(31%)。

　　投资建议

　　我们建议投资者一定要站在国家经济转型的大背景下,加大信息基础设施投资不但符合拉动经济发展、增加就业以及产业升级的政治要求,更符合提升国家综合竞争力的长远目标。强大中国需要强大科技产业作为支撑,而强大科技实力需要一批除华为之外具备国际竞争力的大型科技型企业作为支柱,毫无疑问,中兴是其中核心支柱之一,这也是国家战略。

　　我们建议投资者战略性看待中兴的中长期投资机会,考虑到公司未来几年的业绩弹性,我们给予公司2014年PE估值30倍,6至12个月内目标价25.8元,给予买入评级。