水晶光电:看好公司在光电领域长期潜力,调整后有望重返高增长
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李超 日期:2013-08-22
公司公布2013年中报:收入2.8亿、同比增长19.4%,归属上市公司净利润5674万元、同比增长30.7%,每股收益0.15元;扣非净利润5343万元、同比增长25%。
同时预告:1-9月净利润同比变动-10%~+10%。
投资要点:
国内手机红外截止滤光片及组立件是上半年营收最大增长点。公司主营仍然是精密光学薄膜元器件,占主营收入的81%,营收整体增长6.6%。其中,数码相机市场:上半年数码相机受智能手机挤压导致市场有所萎缩、公司单反单电为代表的相机光学低通滤波器以及封装COVER销售收入下降;智能手机市场:国外蓝玻璃业务相比去年第4季度、表现平淡,国内手机红外截止滤光片及组立件订单大幅增加、成为主要的增长点。
LED蓝宝石衬底生产饱满、延续了去年营收和利润双增长态势。上半年公司抓住LED行业景气较高、对PSS需求大增的机会,及时扩充产能,提升了LED产业相关产品的盈利能力。上半年蓝宝石LED衬底及其他业务收入5318万、同比增长142%,毛利率也大幅提升。
基于微型投影的视频眼镜有望成为公司未来新型战略业务。公司通过子公司浙江晶景光电进入微投领域、从事DLP和LCOS技术研发。今年7月份,Google购买奇景光电(Himax)LCOS芯片和模组子公司HimaxDisplay6.3%的股权、并有一年内增持到14.8%的选择权;以提升奇景光电用于GoogleGlass等头戴显示LCOS芯片和模组的技术和产能。我们高度看好公司在视频眼镜配套光学零部件(如谷歌眼镜)领域的发展潜力、预计将成为未来业绩超预期最大来源。
公司调整战略思路,积极布局光电产业。公司设立杭州办事处,充分利用中心城市优势,积极寻求产业链中的新机遇,企业发展的战略布局工作有序推进。我们长期看好公司在光电领域的布局和发展。
预计1-9月净利润同比变动在-10%~+10%之间。公司预计1-9月净利润在9200-11200万之间、同比变动-10%~+10%,折合每股收益0.25-0.30元。
维持“强烈推荐”评级。暂不考虑视频眼镜和外延扩张,预测13-15年每股收益0.48、0.68和0.89元,目前公司估值对应13年46倍、14年32倍PE,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价,建议在合理位置积极配置。
风险提示:视频眼镜没能进入谷歌供应链、日元汇率波动、战略调整进展较慢等