券商：中级行情渐行渐近 27只股现绝佳买入机会(4)

　　南方轴承:新老产品双轮驱动,迎来业绩新拐点

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：常璐 日期：2013-08-05

　　投资要点:

　　投资评级与估值:给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为0.48亿、0.68亿和0.87亿元,未来三年净利润年复合增速为31%,2013-2015年对应EPS分别为0.55元、0.78元和1.00元。长期维度下,公司是国内汽车零部件进口替代下的优质标的;短期视野下,由于新老产品的迅速放量,公司未来几年业绩增速将显著提升,我们给予增持评级。

　　OAP产品进入收获期。OAP产品性能收到整车厂青睐,未来渗透率将持续提升,我们测算2015年OAP全球市场规模接近百亿。此前OAP的OEM市场几乎被INA及莱顿等国外厂商垄断,公司进过8年研发积累,OAP产品已经具备大批量供货能力,未来3年将进入快速供货阶段;我们预计2013-2015年南方轴承OAP分别实现销量40万、100万、180万套,带来收入分别为0.28亿、0.70亿、1.26亿元。

　　双重替代提升高端滚针轴承增长空间,混合动力逐步应用扩容滚针轴承市场。

　　我们认为滚针轴承具备质量轻,体积小等特点,在未来国内消费升级及节能减排的大背景下,其渗透率将持续提升;另一方面我国滚针轴承的国产化率也在稳步提升,但仍落后于行业整体水平,未来进口替代仍存空间;此外,节能环保要求逐步趋严的背景下,乘用车混合动力启停系统应用有望加速推进,其核心零部件增强型起动电机应用将大幅提升,对应单台电机的滚针轴承需求将实现翻番。

　　新客户及新领域支撑公司传统滚针轴承销量持续增长。随着电装、雷米等新客户的开拓以及ABS、节气门等应用领域进一步扩大,我们预计公司2013-2015年滚针轴承的销量将实现0.84亿套、1.05亿套、1.25亿套,相对应收入为1.8亿元、2.25亿元和2.68亿元。

　　核心假定的风险:汽车、摩托车行业景气度持续下行;OAP供货进度低于预期。