券商评级：恐慌中寻价值洼地 24股现绝佳布局良机(6)

　　阳光电源:逆变器利润下滑,全年增长仍确定

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王海生 日期：2013-07-29

　　一、 事件概述

　　阳光电源公布2013年半年报:2013年1-6月份,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长99.59%;归属于上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长19.53%。

　　二、 分析与判断

　　逆变器出货量大增,但净利润下滑

　　逆变器业务收入4.29亿元,同比增长33.58%,受益于国内上半年金太阳市场抢装和去年结转下来的项目大幅增长,逆变器出货量大增,但是由于逆变器行业竞争加剧,毛利率同比下滑10.32个百分点,净利润贡献较去年同期下降10%左右,低于市场预期。随着下半年国内市场快速增长,行业格局短期保持稳定,预计未来半年毛利率将保持稳定,并与去年同期持平。

　　电站EPC拉动增长

　　公司EPC业务上半年确认2.66亿收入,毛利率在8.5%左右,按照5%的净利润率估算,贡献公司25%的净利润。我们认为1)公司开拓电站业务有利于收入扩大,同时盘活现金流,显著增厚利润。2)预计未来公司将利用路条资源继续发展其电站开发业务,然而由于该业务对公司逆变器主业拉动左右有限,我们对公司后续此项业务的扩张潜力保持观望。

　　逆变器龙头受益国内电站爆发式增长,全年增长仍然确定