券商评级：恐慌中寻价值洼地 24股现绝佳布局良机(10)

　　宋城股份:期待异地项目带来“证能量”

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2013-07-29

　　2013上半年,公司实现营业收入26,326.15万元,同比增长9.86%;实现归属母公司的净利润13,436.58万元,同比增长5.52%;实现扣非后净利润11,297.03万元,同比增长17.1%。实现每股收益0.24元,业绩符合预期。

　　受制于经济增长乏力、限三公消费、禽流感等多重因素影响,宋城景区上半年团客下滑幅度明显,预计全年业绩承压。杭州乐园、烂苹果得益于“散客化”驱动下的客流快速增长,部分对冲宋城景区业绩压力。三亚、丽江等异地复制项目将分别于今年9月和4季度正式开业,期待届时可以实质验证公司在节目制作、策划、营销等领域的核心竞争力,带来“证能量”。维持2013-2014年每股收益0.51元、0.65元,基于28倍14年每股收益,上调目标价至18.50元,基于异地项目不确定性,维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　宋城景区上半年客流、收入下滑明显,期待景区内涵延伸带动散客增长:受限制“三公消费”以及4、5月份禽流感疫情影响,宋城景区2季度游客量有一定幅度下滑。上半年宋城景区实现收入1.64亿元,同比下降14.82%;毛利率79.28%,同比下滑3.35个百分点。7月13日,宋城第二剧院(拥有4700个座位席)正式营运。借宋城集团投资的主题酒店1200间客房开业之势,公司还将推出宋城·中国演艺谷—集主题公园、文化演艺、商业娱乐一体,涵盖各种形态的剧院13个,总座位数达上万个,未来节目内容将延伸至话剧、音乐剧、戏曲、杂技等,有望进一步把握杭州以及浙江省内客源的消费频次以及客单价。

　　杭州乐园、烂苹果乐园受益于散客化趋势与周边游,未来增长可期:与上年同期相比,今年上半年晴好天气增多,同时结合《吴越千古情》实行一票制,杭州乐园接待游客和观演人次同比增幅逾50%,实现主营业务收入4,887万元,同比增长26.19%;毛利率39.33%,同比增加24.03%。烂苹果乐园加大策划力度,主打散客游,上半年实现主营业务收入3,063.97万元。

　　加强整合营销,期待异地项目开业带来“证能量”:公司打造的独木桥旅游电子商务平台已于7月初上线,该平台主要定位于线上线下协同营销,在B2B业务的基础上加大B2C的扩展力度。另外,三亚、丽江等异地复制项目将分别于今年9月和4季度正式开业。市场对于公司异地项目拓展期待颇多,但对于客流的培育以及异地市场竞争有很多疑虑,期待异地项目开业后,可以实质验证公司的节目制作、策划、营销等优势,带来“证能量”。

　　评级面临的主要风险

　　旅游系统性风险;异地项目开业以及培育不达预期。