券商评级：恐慌中寻价值洼地 24股现绝佳布局良机(2)

　　誉衡药业:中报业绩符合预期,预计13年业绩前低后高

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊,徐列海,杨烨辉 日期：2013-07-29

　　13年中报业绩符合预期:报告期实现收入6.18亿元,同比增长85.5%,主要是因为鹿瓜多肽开票方式变化以及蒲公英药业并表(生产安脑丸);实现营业利润8196万元,同比下降13.2%,是因为开票方式变化导致费用结构发生变化,西藏誉衡阳光享受增值税退税优惠,从而形成营业外收入,报告期利润总额、净利润分别为1.11亿元、9682万元,同比分别增长17.8%和19.2%,实现EPS0.33元符合我们中报业绩前瞻净利润增长20%的预期。

　　鹿瓜多肽预计下半年增速加快,安脑丸(片)和氯吡格雷两个基本药物品种弹性在13年下半年之后:主力品种鹿瓜多肽13年起开票方式全面变化,需要消化原来代理商手中低价的库存以及代理商对新的商业模式有一个接受的过程,发货段时间内会受到一些影响,预计上半年发货量有个位数增长,二季度增速环比已经有明显提升,预计下半年增速将提升;头孢米诺、吉西他滨预计稳定增长;由于各省招标节奏问题,新进基药品种现在尚未明显放量,随着13年下半年起各省陆续招标,预计主要弹性在14年体现。

　　外延式并购及新产品是公司重要看点:12年完成收成蒲公英药业、13年初公告收购澳诺制药(2季度并表),公司账上现金超过10亿元,我们预计后期仍有外延性并购预期;储备产品丰富,一类新药银杏内酯B正在专业审评、秦龙苦素正在进行三期临床总结及申报材料整理中。

　　独家中药品种安脑丸(片)未来具有很大空间:安脑丸(片)具有清热解毒,醒脑安神,豁痰开窍,镇惊熄风作用,用于高热神昏,烦躁谵语,抽搐痉厥,中风窍闭,头痛眩晕。丸剂日使用金额22~44元,具有相对优势,利用誉衡优秀的销售能力,我们看好该品种未来的放量空间。

　　13年业绩“前低后高”,调整业绩预测和“强烈推荐-A”评级:鹿瓜多肽开票方式变化影响及收购并表,预计公司13年业绩“前低后高”。维持预计13~15年净利润增30%、42%、32%,实现EPS0.76元、1.08元、1.42元(原预测0.83元、1.10元和1.43元)。给予14年30倍预测PE,目标价32.4元。

　　主要风险是新药研发进展低于预期。