券商评级：筑底信号释放 26只股将成反弹领头羊(5)

　　光线传媒:业绩符合预期,下半年看点是电视剧

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2013-07-25

　　业绩符合预期,毛利率大幅提升

　　公司2013年上半年营业收入4.68亿元,同比增长68.2%,归属母公司净利润1.73亿元,同比增长112.2%,EPS为0.34元,是符合市场预期的。公司业绩高增长原因有两点:(1)影视剧同比增长321%,营业收入达3.65亿元,主要来自《致青春》、《不二神探》、《厨戏痞》、《中国合伙人》和《泰囧》等5部电影,总票房达19亿元,占上半年电影票房市场份额的19%,民营制片公司排第一;(2)毛利率大幅提升,达53.2%,较去年同期提升12.4个百分点,原因是今年电影投资回报率显著提升,像《致青春》回报率超过600%。

　　下半年看点是电视剧

　　我们认为,公司下半年投资亮点是电视剧:(1)节目制作短期难有起色,上半年0.71亿元,同比下降55.5%,尽管获得央视《是真的吗》、《超级减肥王》和《梦想合唱团》等节目,仍处在市场培育期,收入贡献有限,而地面频道广告收入下降趋势难以扭转;(2)下半年主要电影有2部《四大名捕》和《赛尔号3战神联盟》,但今年古装电影难有亮眼表现;(3)已有《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》和《胜女的代价2》等3部剧拿到发行许可,下半年将确认收入,另有9部电视剧正在申请发行许可,可能5-6部确认收入,即总共有8-9部剧下半年确认收入,构成业绩增长支点。

　　成长曲线清晰,迈向一流影视娱乐集团

　　我们认为,公司成长曲线逐渐清晰,迈向一流影视娱乐集团:(1)电影制作实力不断被市场认可,还将发行10余部电影,《致我们终将逝去的青春》和《中国合伙人》是公司制作和发行实力最好的证明;(2)预计全年销售9-10部电视剧,成为新的增长点;(3)节目制作获得央视等强势媒体认可,短期承压,利好公司长远发展。

　　维持“推荐”评级

　　预计2013-15年EPS为0.83/1.08/1.38元,CAGR达30%,对应PE分别为53/41/32倍,我们积极看好公司长期成长性,维持“推荐”评级。