煤炭板块成反弹领头羊 9股进入赚钱季(8)

　　兰花科创：煤炭安全边际高，尿素盈利好转

　　兰花科创600123

　　研究机构：东方证券分析师：吴杰撰写日期：2013-04-24

　　兰花科创2012年实现收入76亿，同比持平，成本41.9亿，同比增长3%，实现各项费用15.8亿，同比增长25%，主要是管理费用35%的增长所致，公司实现净利润16.8亿，同比增长7%，实现归属母公司净利润18.6亿，同比增长12%。实现EPS1.63元，同比增长12%。公司一季度实现收入18.96亿，同比下降11%，实现成本总额14.4亿，同比减少10%，其中管理费用下降17%是主因。公司实现营业利润5.4亿，同比下降17%，归属母公司净利润4.23亿，同比下降17%，实现EPS0.37元，同比下降17%。

　　2013年本部矿井EPS或将减少0.25元。伯方矿地质复杂导致公司2012年煤炭产量仅577.5万吨。2013年计划生产煤炭668万吨，其中，本部矿井可能只生产618万吨。近期无烟煤市场价下降，我们下调公司13年预测售价至673元，相对2012年预测下降70元/吨，成本增加10元，对应公司本部13年吨煤净利下降至163元，净利润相对12年下降3亿元，对应EPS减少0.25元。

　　2013年兰花焦煤有望减亏0.07元。2013年兰花焦煤有望在3-4季度投产，全年预计实现产量50万吨，有望冲减公司管理成本，预计全年减亏4000万，相当于增加EPS0.07元。

　　2013年亚美大宁贡献投资收益减少0.02元。一季度亚美大宁产量较少，预计不到100万吨，实现净利润较低，预计全年产量不会少于去年，但售价下跌可能导致贡献EPS减少0.02元至0.45元。

　　2013年公司化肥化工业务有望增加公司EPS0.08元。2012年公司尿素业务盈利1.2-1.3亿，化工业务亏损1.2-1.3亿，而13年1季度实现尿素利润0.9亿，化工亏损0.4亿，全年有望实现净利润2亿，增加EPS0.08元，

　　财务与估值

　　由于公司煤价下跌较多，我们下调未来三年公司煤价预测9%，按照公司产量计划，上调公司产量预测3%，预计公司13-15年EPS分别为1.51,1.65,1.94元，给予公司13年15倍PE，下调公司目标价至22元，维持公司买入评级。

　　风险提示：尿素价格可能低于我们预期。