放量长阳拉开反攻序幕 推荐20股或强于大盘(6)

　　　　汉钟精机:下游需求旺盛产品升级,业绩拐点基本确立

　　汉钟精机 002158

　　研究机构：华泰证券 分析师：肖群稀,徐才华 撰写日期：2013-07-11

　　投资要点:

　　汉钟精机致力于成为流体机电产业的世界领导品牌。主要产品有:制冷压缩机、冷冻冷藏压缩机、空压机、真空泵、零部件维修。制冷产品收入占60%,空压机占25%。

　　公司盈利拐点基本确立。2012Q4以来,公司盈收下滑幅度持续收窄,上半年业绩预告净利润增长25%~40%,我们认为公司盈利拐点基本确立:1)中央空调压缩机和商业地产销售正相关,上半年恢复性增长;2)冷冻冷藏产品需求旺盛,市场份额持续提升;3)上半年主推的7~8kw空压机新产品销量超预期;下半年主推永磁无刷变频空压机,有望进一步打开高端节能市场;和日立合作的无油螺杆空压机形成销售;4)公司强化成本和费用控制,原材料价格维持低位,营业成本持续下降。

　　冷冻冷藏产品需求旺盛,市场份额快速提升。公司冷冻冷藏产品主要用于生产地中小型冷库、工业冷冻。随着冷链物流行业快速发展,上半年公司冷冻冷藏产品销量快速增长。同时,凭借价格和服务优势,抢占竞争对手市场份额,公司市场占有率持续提升。上半年冷冻冷藏产品占公司制冷板块的比从20%提升到25%,未来几年冷冻冷藏业务有望继续保持快速增长,占制冷板块的比重有望持续提升。

　　空压机小型化新产品销量超预期,产品线继续往高端延伸。上半年主推7~8kw小型化新产品替代活塞机,性价比优势明显,销量超预期。下半年主推永磁无刷空压机,比传统变频空压机产品节电17%,1~2年收回成本,具备经济性;和日立合作的无油螺杆空压机今年开始形成销售,产品线进一步往高端延伸。

　　螺杆/离心ORC膨胀机技术储备,为公司长期发展奠定基础。公司4月份在制冷展上推出来的新产品,设备在台湾已运行2年,目前国内有几个项目在做前期的数据收集工作。作为公司核心技术储备,我们预计随着低温余热利用市场需求的爆发和相关政策的完善,未来有望成为新的业绩增长点。

　　上调投资评级至“增持”。基于以上分析,我们认为公司超额完成2013年8.5亿营收目标的概率较大,上调2013~2015年收入至8.86、10.77和13.2亿元,摊薄后EPS为0.58、0.73、0.89元(之前为0.52、0.62和0.69元),三年复合增速24%,对应PE为18.9、14.9和12.4倍,给予2013年25倍估值,目标价为15元。

　　风险提示:冷链物流发展低于预期;永磁无刷空压机等新产品市场开拓低于预期;原材料、人工成本上升。