放量长阳拉开反攻序幕 推荐20股或强于大盘(3)

　　　　迪森股份新签订单点评:怒放的生命

　　迪森股份 300335

　　研究机构：兴业证券 分析师：汪洋 撰写日期：2013-07-11

　　事件:

　　7月10日公司公告,广州迪森股份与四会市权盛陶瓷有限公司签署生物质燃气供应协议。协议规定权盛陶瓷需承诺生物质燃气保底使用量不少于7000万立方米/年,预计公司可实现销售收入6000万元(含税),约占公司2012年度营业收入的12.50%,销售净利率预计为15%,约占公司2012年度实现净利润的12.96%。

　　点评:

　　订单继续怒放,验证2013年为公司拐点论。历次报告中我们强调“IPO募集资金有助突破资金瓶颈,2013年订单疑虑或烟消云散”观点,公司基本面之变是我们作此判断最充分的依据。变化1、变更募集资金投向,聚焦订单。3月6日公司公告,调整IPO承诺的募投项目“太仓生物质成型燃料产业化工程建设项目”及“广州生物质成型燃料产业化工程技术改造项目”。在投入资金不变的前提下,放弃各自10万吨/年的BMF产能建设,集中资金,进行热能服务项目工程建设。--资金蓄力!

　　变化2、精品化、大型化战略路线。3月至今公告的订单,项目营业收入均在3000万元以上,均可排入2012年大客户前五位。精品化、大型化战略,符合公司收入长期稳定增长的目标和抵御小微企业经营风险,而上市后资金储备成为战略实施的有力保障。--客户结构优化!

　　生物质可燃气技术逐渐成熟,实现点到面的扩张。此次生物质燃气订单特色在于,迪森股份将利用肇庆亚洲金属工业园(简称肇庆亚园)生物质集中供气站铺设专用燃气管网向客户供气,意味着将以肇庆亚园供气站为基地,向周边市场辐射。我们认为,这改变了以往项目点对点的供气模式(如华美钢铁项目),实现了点到面的扩张,将使生物质能源供应具备规模经济的能力。另外,我们多次强调,生物质燃气相对于天然气供应,在广东地区具备明显的价格优势,以华美钢铁项目测算,在保证迪森股份20%产品毛利率的前提下,BGF综合价格(含税)为3.49元/升,远低于深圳大客户工业用天然气价格4.2元/升。并且,随着天然气价格改革试点铺开,生物质燃气的价格优势将实现疆域的扩张。

　　投资建议:维持增持评级。7月9日晚,迪森股份公布2013年半年报业绩预告,公司预计2013年上半年实现净利4137万元(取平均数),同比增32.5%。该业绩略超预期,新增亮点为部分新项目投产和政府补助金增加。我们预计2013-2015年迪森股份EPS分别为0.37元、0.53元和0.76元,对应PE分别为35倍、25倍和17倍。我们坚定看好迪森股份发展前景,未来随着禁燃区的划分明晰和天然气价的市场化改革,生物质能源的环保优势和成本优势更加突出,继续维持对迪森股份的增持评级。

　　风险提示:限售股解禁影响。