李迅雷：五年内将爆发金融危机 理财热暴露四大问题(4)

　　中国经济是否会发生通缩？我们用了98年到02年的案例，这个阶段央行持续降息。降息之后，发现物价一直是负的，这也表明这阶段货币政策的作用比较有限。中国这一阶段还没有显现通缩，如果下一阶段，中国的利率水平还是会回落。利率水平回落，就会考虑到降息。降息是否有效？我始终的观点，中国的改革不能过多依赖于金融改革、依赖于货币政策。因为中国不像美国，中国财税政策调控的余地还很大，中国税收的结构还是不合理，这里面的空间很大，我们的行政体制改革空间也很大。

　　另外一个要担忧的问题，中国将来的风险点会在哪里？如果中国在今后，没有调控好或者是即便调控之后，你也很难把握好这种节奏。这种情况下，至少在我看来有三个风险点：

　　1、房地产方面。目前来讲，房价还没有降下来。如果现在房价降下来问题可能更大，房价保持稳定，可能是一个最有利的。如果房价继续上升，可能性也不大了。中国最大的问题，其实还是全国房价结构不合理。在这一轮房价上涨的过程中，先不讲上海的房价，上海的房价从长期来看，我觉得这个价格还是可以支撑的。但是三、四线城市的房价肯定是不合理的。我也讲过多次，我的观点是一定要研究未来十年，中国人口流动的格局会怎样。我们的人口是往哪边流？到现在，我们的国家还是采取均衡发展战略。我们也在讲城镇化，我们所讲的城镇化，是讲要把人口均衡化，不要再到东部沿海地区来了，不要再到经济发达地区了，我们应该在本乡本土的搞城镇化。是否可以做到？很难。为什么到现在上海的房价这么贵？因为人口还在流入。孟买的房价为什么比上海还贵？因为印度的人均收入要远远低于中国，孟买的人均收入水平也低于中国、低于上海，但为什么房价那么贵？决定房价的，一方面是整个国民收入水平，另外一方面是预期。印度，一方面人口红利远远没有结束，人口非常年龄，他们都有很强的购房需求。另外一方面，印度的人口迁移过程也远远没有结束，所以比中国牵引的更多，农村劳动力数量比重比中国更高。这样，孟买未来的人口增加数量会很多，这个是预期决定的。股市方面，为什么创业板昨天又创了新高，而主板不断的创新低？成长变得稀缺，所谓的蓝筹变得过剩。07年的时候，这波6000点的行情，当初蓝筹股的流通市值和非流通股的市值相比是2:1，现在成长的流动市值和非成长的流动市值是1:15，非成长的流动市值是成长流通市值的15倍，所以成长就变成稀缺了。这个观点大家可以有争议，但我想说明，对价格的影响，一方面是估值，估值决定了它的价格中枢，但价格的波动主要是看预期。我们要预期未来中国人口的变化到底是怎样的，为什么银行会大跌，你市盈率、市净率都很低，但为什么涨不起来？就是大家预期，你是不是有坏账没有出来？未来哪天要出来了怎么办？股市，始终是反映预期的。中国经济未来的风险点，房地产要出问题，不会再上海出问题，很可能在三、四线城市，现在已经有这个迹象了。我曾经问过一个市长，他们专门建了一个新城，新城已经变成上市公司了。我说，你们入住率怎么样？他说入住率很高，达到了30%。你想想，它都已经上市了，你看看还有很多新城没有上市，入住率到底怎么样？而现在地方政府还在热火朝天的搞着。所以，三、四线城市的房地产可能是引发危机的导火索。当然，现在只能说是可能的导火索。

　　2、地方政府，我还是讲三、四线城市的地方政府，他们的违约率可能会比较高。他们现在投的项目，都没有相应的现金流产生。97年，为了刺激经济，朱镕基搞了一波基建投资，97年的时候基建投资当初参与比较多的就是民营企业。后来被抓的领导，都是和公路相关，公路挣钱。到了08年投的还是铁公基，但民营企业不参与了。到了2012年的5月，又投了一批项目，这批项目干不下去了。我记得有个照片，湛江市的市长看到一个发改委的批复文件，亲吻了这个文件，但这个项目到现在还没有开工。这就是玩投资游戏，你第一次可以玩，第二次玩得就比较勉强，第三次基本无法玩了。这个，还是属于企业项目，企业项目考虑到技术的绩效。地方政府的钱借了以后，不是这届政府还，而是下一届还。下一届接手也不想还，要继续发债。这样的模式也很难搞下去。

　　3、企业，现在的企业还是维持“大而不倒”，最终企业的问题还是会越积越多，就像现在的日本。我就在想，东亚文化到底是体制造成的？还是文化造成的？可能这两个方面都有一点，体制因素肯定是主要的。最近我碰到一个国资委的副主任，股东地方政府把企业卖掉，国有股权转让了。但动员半天，他们不愿意做。动了会影响就业，员工怎么解决？位置怎么解决？本来在这个企业享受副局级待遇的，现在这企业要卖给民营企业了，他的位置没有了，这也是一个很现实的问题。中国国有企业转让的最佳时间已经过去了，什么时候是最佳时机？07年是最佳时机。次贷危机还没有发生，央企盈利状况很高，李荣融很风光，到处讲中国改革开放30年的成效，到处都在宣传，那是最好时机。中石油当时发行价是16.7元，上市价格是48元。那时候国企大量专卖，财政就可以有一大笔收入，这是一个时机。09年、11年也是一个很好的时机，10年推出了鼓励民间投资的《新36条》，那时候我写了一篇文章说：国资退出迎来时间窗口。问题是这个《36条》出台后，《细则》去年才出台。如果现在卖，多少民营企业愿意接盘？大家想，你都是亏了，产能本身过剩了，现在想卖都卖不掉。将来的中国国企问题、产能过剩问题会引发大问题。而这个大问题，我们又可以想到，当初朱镕基时候，纺织企业把很多部委取消了，冶金部、纺织部都取消了，就是因为产能过剩，企业做不下去了。今后会不会发生这样的问题？地方的财政支出是刚性的，财政收入不断减少，将来面临着政府官员的裁员问题，这个问题也是一个风险点。中国经济就像一架飞机，不是一架跑的车辆，在地面上跑你可以踩油门、点刹一样，中国经济就像一架飞机，要想飞机安全着陆很难，你怎么操控？稍有不慎可能会发生硬着陆，那时候的危害很难估计。改革，恐怕是绕不过去的。但改革怎么改？这可能是留给今年10月份的话题。这个过程中，机会依然还是存在的。比如像产业转型，像今年的市场，虽然主板下跌，但中小板和创业板都上涨。像上周在大连开的海通证券策略研讨会，几个热门行业的客户数量非常火爆，几个会场都坐满的。说明什么？这个行业的机会还是有的。另外一方面，在改革的过程中也会带来很多投资机会。

　　以上就是我的不成熟观点，供大家批评指正