李迅雷：五年内将爆发金融危机 理财热暴露四大问题

　　李迅雷：五年内中国将爆发金融危机

　　海通期货2013下半年投资策略会7月4日下午在上海举行，海通证券首席经济学家李迅雷在会上表示，五年内中国将爆发金融危机。

　　李迅雷认为，中国大量的央企现在也遇到经营困难，大量产能过剩。现在的社会稳定是大问题，不允许让员工失业，让企业承担社会责任？这样产能就降不下去，整个社会的过剩状态还是要维持下去。这种做法，必须通过改革来解决，就看改革能不能动利益，改革能动地方政府和国有企业的利益才可以，否则中国经济要改观、负债水平要降下去还是很困难。对中国来讲，目前面临的还是要去杠杆，降低负债水平。中国整个负债占GDP是270%左右，这个水平不低，和欧洲、日本相比还不算特别高。

　　“有人说，这轮中国是不是发生了金融危机？我认为，应该是金融危机，但是一个小级别的金融危机。是不是认为一个大的金融危机的开始？我认为还不至于。整体来讲，债务水平并不算高。我们的流动性问题，央行还是完全有能力调控的。现在运用的手段还是比较多，所以我认为这一轮应该不是。”

　　李迅雷称，中国在今后5年内，应该会发生经济危机。有再好的调控能力也很难避免，因为毕竟风险点现在是越来越多了。现在我们讨论的问题，怎样把风险的危害性降低。降杠杆是必不可少的，首先是金融机构要降杠杆。现在来看，社会融资总量在增加。社会融资总量在增加，信贷在增加，企业发的债券、地方政府融资平台发债、信托产品等等也都在增加。但是经济增速是往下走的，这在中国以前是没有发生过，或者是发生过，在1998年到2002年阶段有过这样的类似情况，但大部分时间，M2增速和GDP增速方向上还是一致的，但现在是相反的方向，这就是我们经济出问题了。

　　李迅雷指出，在今后中国至少有三个风险点：第一、房地产方面。目前房价还没有降下来。如果现在房价降下来问题可能更大，房价保持稳定，可能是一个最有利的。如果房价继续上升，可能性也不大了。中国最大的问题，其实还是全国房价结构不合理。第二、地方政府，他们的违约率可能会比较高。他们现在投的项目，都没有相应的现金流产生。第三、企业，现在的企业还是维持“大而不倒”，最终企业的问题还是会越积越多，就像现在的日本。

　　以下是李迅雷演讲实录：

　　李迅雷：大家听了一个下午比较累，如果我再讲学术的大家可能更觉得雷，我就大家感兴趣的话题和大家做介绍。

　　期货行业，目前对宏观经济形势还是比较在意的，证券行业对这方面关注比较少。证券行业，对宏观关注比较多的是通涨阶段，那时候大家都在想，会不会加息或者是降息？都在猜测。最近，大家想想通涨起不来了，也没有特别好的题材，前段时间还炒一下是否会降存款准备金，现在看来也比较难。我觉得做宏观研究，确实也是很难。

　　昨天，上海市政协开了经济形势分析会，我看几位政协的领导也讲，克强总理今年4月份到上海来的时候，讲到形势时还是希望，今年主要任务是控通涨。4月份到现在也就3个月的时间，我们控的不是通涨，而是要防通缩了。对经济的判断都比较难，比如今年年初的时候，各大研究机构都预测宏观经济，今年GDP增速大概是8%左右，现在来看，谁也没有想8%了，就觉得下半年是不是还继续往下跌？会不会跌得太多？我们的经济变化往往是很难预测的。很难预测，还是要预测。作为分析师，还是要不断的跟踪，对未来的经济走势做一个预判。

　　克强指数，我记得这个指数我第一次贴到微博上大家都很好奇。第一次贴，应该是在今年3月份。在微博上转发量大概有2000多条，到5月份，转发量很少了，大概是500多条，说明大家的好奇心越来越减少了，因为没有什么变化，趋势是往下走的。到了5月份，又创了这一阶段的新低。最近这段时间，又在流行讲李克强经济学。克强指数，是英国的金融时报先提出的，现在又在提克强经济学，主要内容，一是不刺激经济，二是要动存量，三是要收紧，希望经济结构能够得到调整。但是通过存量调整，能不能起到效果？这方面我们还是应该现实的去看，其实是很难的。因为如果没有相应的改革，怎么可能把存量盘活呢？还有一句话，要把金融系统里面的钱“赶”到实体经济，你怎么“赶”？你说要把银根收紧，但货币政策归根结底还是总量政策，总量政策对结构影响还是有限的。

　　在中国经济下行的趋势已经成立的情况下，你怎么能进行结构调整？我们首先看到的是国外的案例。

　　去杠杆，从中国目前来讲，我们遇到的问题还是由于我们的杠杆率偏高。杠杆率是否过高？很难定义。至少是偏高，因为最近债务占GDP的比重还是比较快的上升。

　　像欧洲、美国的去杠杆，做得还是有些举措的，美国去杠杆还是比较成功的。总体来说，当一个经济陷入到通缩阶段后，你可以用的手段就比较有限了。比如说美国和日本，已经实施了零利率很多年。日本，通涨预期上升，去杠杆是失败的。美国相对是成功的，至少可以把量化宽松政策准备退出了。像欧洲现在采取措施，要进一步降低利率，像丹麦已经搞成负利率了。即便是负利率，通涨水平还是在历史的低位。负利率，实际上是存款利率的负利率，贷款利率还是正的。你把利率调到负的，对信贷的需求还是刺激不起来。当一个经济的债务水平过高时，你的偿债成本就会大幅度的上升。你每年的还本付息量就会比较大。这样的情况下，可以采取的货币政策，你的空间还是比较有限的。

　　这张图，代表了整个欧元区经济体的主要负债水平，我们可以看到，整个负债水平还是比较高的。像政府的负债，企业的负债等等，占GDP的比重还是比较高的。

　　当经济发展到一定阶段，可能都会面临类似的问题。你的投资需求在减少，债务水平在不断上升。没有一个非常好的办法，但美国的成功，在于他对企业动真格的，让企业破产，这就很重要。中国能否让企业破产？最近好象有传闻说，要让几家银行破产。如果真的可以做到这一点，我觉得中国就有希望了。你要保持经济平稳，要让企业运营正常，债务水平还是要不断提高。

　　这是我们对去杠杆的几种形式进行了总结，比如企业违约了，你要付出代价，要进行破产重组。作为央行，要降低利率，提高通涨预期，这就是美国的做法。你的产业转型，从原先的制造业转型到服务业，增加服务业的就业机会，这种才可以成功。中国现在有些方面还是在做，但你说要降息，恐怕不现实。你降了，整个社会民间利率水平还是比较高，也起不到作用。在不同的阶段，应该采取怎样的对策？这确实需要反思。