李迅雷：五年内将爆发金融危机 理财热暴露四大问题(3)

　　企业债这块，也加强了监管。前段时间，各大央企都在发债。为什么要发呢？当你的市场利率水平很高的时候，它发债之后向金融系统融资，也进行套利。两个方面交织在一起，一方面是利率市场化过程当中，必然导致利率上升。美国、日本，这个过程中利率水平都是上升的。但利率市场化实现之后，利率水平有一个回归的过程。这一阶段，我们可以跟90年代初，92、93年时候物价双轨制，包括汇率双轨制做进行。现在大家比较年轻，没有经历过那个阶段，那个阶段全民经商。现在利率市场化，利率也是多重利率并存，如果这个过程不结束，这种现象很难消除。

　　对经济判断另外一个依据是利率倒挂，短期利率高，长期利率低。发生这样的情况，今后的经济也必然往下行。这个过程，不知道会持续多长时间。对企业也同样要去杠杆，主要两个层面，一个层面要淘汰落后产能，对国企改革，要允许企业破产。另外一方面要调整产业结构，通过这两个层面去杠杆。

　　央行公布5000加工业企业，08年以后资产负债率不断上升。这和投资相关，08年为了刺激经济搞了大量的项目，这些项目是否能挣钱？现在大家对4万亿诟病非常多了。问题在于去年5月份，又搞了一波，是不是为十八大？也不清楚。宝钢在建的项目、武钢在防城港的项目到现在都不了了之，有些钢铁企业在养猪或者是在搞绿色农业、有机蔬菜了。说明本身通过拉动投资来保持经济稳增长，这个逻辑是错的。为什么要稳增长？第二个方面，还把增长和就业连在一起，好像觉得只有经济增长了，我的就业问题才能解决。我的就业能解决了，我的社会就稳定了。但是，最终导致的结果，你稳增长不能长期稳下去。不断增加的投资导致了资源的错配，导致产能不断扩张，最终社会还是要付出代价的，现在社会已经付出代价了。

　　对于产能过剩我们的解读就是你的要素价格扭曲。通俗来讲，就是地方政府搞重复建设。每个地方政府都在搞城市发展规划，要打造几大产业，发展旅游业，发展新兴产业，搞新能源、搞绿色农业。如果你做地方政府发展战略顾问，可以把这个地方政府的发展战略转给另外一个地方的政府，基本也是可以做的。在目前的行政架构不变的情况下，到现在还是如此。理论来讲，地方政府为了招商引资，我这个地很便宜的给你，像光伏产业，无锡市政府，给了很大一块地，很便宜。而上海感觉没有必要给这么多优惠政策，光伏企业发展起来上海又很后悔。现在光伏产能过剩，又想想还是不要给。很多事情，要素价格扭曲是导致产能过剩罪魁祸首，牺牲了环保成本，牺牲了廉价土地。

　　今后来讲，整体要素价格市场化还是不断推进，在这里面列举了，比如资金对应利率市场化。资源：水电煤气油运价格改革。土地：工业用地价格上涨。劳动力：收入增速超过GDP增速。环保：从排污到减污，环保成本提高了。

　　对十八届三中全会还有什么期盼的话，要素价格的改革是重头所在，这也会带来相应的行业机会。

　　对于打破垄断来说也非常重要，我们看一些服务性行业，大多都是被国有企业垄断的。资源性行业，也是垄断居多。垄断导致的结果，它的危害性我就不展开了。今后，在这块去杠杆空间还是比较大。

　　举个例子：医疗行业。随着中国人口老龄化，生活质量提高、健康意识提高，每年住院需求增加10%，但是医院增加只有1%。你从这个来讲，医疗卫生方面还是垄断的，这方面如果可以放开，我们在满足居民医疗服务需求方面就会有比较大的空间。同样，医疗服务等行业的从业人员素养又可以增加。现在你到医院排队排得非常长，医院人满为患，这个场景大家都可以看到。这只是举其中一个例子。

　　大家都是做期货的，从我们股市来讲，今年表现比较好的医疗板块，也是涨幅领先的。中国的经济转型，在股市上已经充分体现出来了。比如，今年上半年涨幅居前的，第一位好像是传媒信息，传媒信息行业的股票张得非常多，表明社会对文化产业需求比较大。大家喜欢看电影，电影相关的股票涨得很好。像计算机行业，互联网越来越发达，电子技术不断进步。另外像环保产业(的发展)，也都表明了大家的需求量。一方面通过改革，另一方面中国的经济也确实在转型中能有更多的机会。

　　我们列了一张表，放松管制带来的投资机会：天然气、卫生医疗、文化传媒、金融、电信、航空。

　　对于劳动力，我们现在讲得比较多，中国货币政策是否会放松？如果就业出现问题，经济政策要重新做调整。前不久习近平总书记去视察了天津人才市场，也对市场释放出一个信号，就业问题听说很严重(指大学生就业困难的问题)。但整个中国今年的就业状况还可以，大学生就业难的问题还是一个结构性的问题，现在劳动力的供给方面，明明更需要高中生、初中生，但社会对本科生、硕士生的供给量过大，导致结构性的问题。总体来讲，现在还没有出现就业困难的问题。初、高中学历的人，社会对他的需求是110%，供给是100%，所以是供不应求的。一方面，由于人口红利即将出现拐点，或者有人说已经出现拐点，劳动力的供给增量在减少。另外一方面，服务业这几年还是吸纳了大量的就业。

　　我们的观点：GDP和就业脱钩了。政府决策部门还是用老的套路，说GDP增加1个百分点可以带来100万人的就业，还是用老观点的话，我想这肯定是落伍的。我们要重新审视就业和GDP的相关性，产业结构调整和GDP的相关性。

　　我们列了一些数据，比如08年到12年，医药、旅游、TMT行业的员工增速比较快。而传统的行业，比如像化工、机械、有色、钢铁采掘等，就业人数都在减少。中国经济的转型，不是说要如何做，而是已经持续了一段时间，这也是好的现象。关键在于你的改革举措，要跟中国经济转型相适应。

　　从美国来看，美国的量化宽松货币政策，主要是针对就业来的。我们可以发现美国新增就业人数也体现在服务业上，虽然美国的服务业占整个GDP的比重要超过中国，但是新增人口还是在这方面。

　　对于中国来讲，政府要解决问题，一是金融业要去杠杆，二是企业去杠杆，三是经济要转型，转型也是一种去杠杆比较好的手段。