券商评级：2000下是空头陷阱 26只股越跌越买(2)

　　北方创业:军品占比提升,业绩大幅超市场预期

　　北方创业 600967 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中国银河 分析师：邱世梁,王华君 撰写日期：2013-07-04

　　1.事件

　　公司发布业绩预告,预计公司2013年半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长70%-90%;全面摊薄EPS为0.33-0.37元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)军品占比提升,业绩大幅超市场预期 2013年一季度业绩同比增长44%,全面摊薄EPS为0.10元。二季度单季度业绩增速明显加快,同比增长84%-114%。 业绩大幅增长一方面来自产品结构优化,军品收入、利润均有大幅增加;另一方面,公司实行精益生产,加强精益管理,产品成本下降。

　　(二)自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长

　　铁路货车是铁路改革受益最大的行业之一,景气向上。公司业绩增长受益铁路货车结构改善、海外出口放量。自备车和出口车毛利率高于国铁车5个百分点以上。2013年1月份公司获得神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,自备车毛利率较高,将优化产品结构。 2012年军品业务约占公司收入的20%。公司零部件产品包括结构件、曲轴锻件、车辆弹簧三类,主要为坦克等军品和民品配套。2012年,控股子公司大成装备收入同比增长20%,净利润同比大幅增长833%,系军品订单大幅增加,军品销量增加和订价提高。

　　(三)短期受益军品配件,中期受益集团资本运作

　　公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单的增长,中期将受益兵器集团的资本运作。公司隶属兵器集团,大股东重卡业务已明确提升管理层级,由兵器集团直接管理。剥离重卡业务后,大股东军品占比将达到75%;其中坦克等军品业务收入规模接近公司的2倍。 中国重工停牌、航空动力重大资产重组方案出台后,我们预计军工总装资产证券化进程将进一步提速。兵器集团目前资产证券化水平低于中航工业、中船重工、中船工业、中国兵装,未来资本运作将加快。

　　3.投资建议

　　我们调高盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.65、0.85、1.05元,对应PE为18、14、11倍;军品占比提升、增速加快,估值具备较大提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:国铁铁路货车招标启动,中标大额订单(国铁、自备车、海外出口),铁路货运改革进展、军工资产整合获突破。风险提示:经济下滑超预期,国铁货车和企业自备车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。