中报或展开新的行情 推荐20只金股待建仓(4)

　　方大特钢:收购同达铁选少数权益,小幅增厚业绩

　　方大特钢 600507

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-06-26

　　报告要点

　　事件描述

　　方大特钢今日发布公告,董事会审议通过收购本溪满族自治县同达铁选有限责任公司30%股权的议案。

　　事件评论

　　收购同达铁选少数权益,小幅增厚业绩:同达铁选为公司持股70%的控股子公司。以2013年3月31日为评估基准日,同达铁选铁矿石可采储量2182.33万吨;设计采选规模145万吨/年,去年实际矿石采选198.78万吨,产铁精粉66.85万吨。总体来看同达铁选盈利能力相对较强:2012年其毛利率为55.61%,高于同期金岭矿业的37.10%,方大炭素铁精粉业务的54.02%,攀钢钒钛铁精粉业务的38.37%。

　　此次收购盈利能力较强的矿石资产少数股权,实际上是通过减少少数股东损益的方式增厚公司业绩。经测算,如果以2012年净利润为基准,本次收购同达铁选30%股权可以增厚公司净利润10%;如果以2013年1季度净利润为基准,本次收购将增厚公司净利润6.58%,1季度增厚幅度的下降或因同达铁选生产的季节性波动所致。

　　同达铁选的资产账面价值为1.76亿元,评估价值为12.75亿元,增值率为624.82%,主要是受采矿权评估增值影响。30%权益对应的评估价值为3.82亿元,经双方协商,确定收购价格为3.68亿元。PE方面,分别以2012年净利润、2013年1季度年化后净利润计算,本次收购PE分别为7.03倍、10.33倍,与公司当前估值水平相当,不过明显低于金岭矿业。综合考虑,本次收购估值还算合理。

　　钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司将维持现有340万吨的产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。与此同时,集团公司在2012年底收购了江西省萍钢集团,同一集团下形成直接的竞争关系,不排除集团将公司改制的成功经验复制到萍钢,待盈利恢复之后将萍钢注入上市公司的可能性。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序,股份公司一定程度上也将受益。

　　综合考虑此次收购的业绩增厚幅度有限以及我们对于矿价的判断,维持盈利预测不变。预计公司2013、2014年EPS分别为0.48元和0.55元,维持“谨慎推荐”评级。