反弹一触即发 精选二十股以供参考(9)

　　东阿阿胶:中长期成长趋势不变

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新,贺平鸽 撰写日期：2013-06-18

　　国信观点:

　　阿胶价值回归是公司长期坚持的发展战略,在此过程中,渠道囤货、公司控货是不可避免的影响因素。12年和13年上半年,各季度业绩增长都受到类似影响,但同时我们也看到公司营销能力在持续提升,终端销售继续保持稳定,全年稳定增长依然有保障。而市场普遍担心的驴皮涨价因素,也在公司掌控之中。

　　长期看,阿胶价值回归的道路漫长,阿胶块提价空间仍广阔,阿胶浆与保健食品潜力空间巨大,看好公司品牌资源以及阿胶系列衍生品的未来消费和增长潜力。近年来公司营销能力提升,产业链布局的完善,保障公司能够克服短期不利因素影响,长期稳步增长的趋势不会改变。我们维持原来的盈利预测,13~15年EPS1.99/2.40/2.83元,对应市盈率为21X/17X/15X。从二级市场走势看,市场对短期波动因素已经有较充分反映,下调空间有限,中线买点显现。维持“推荐”评级。

　　评论:

　　长期坚持阿胶的价值回归与文化营销策略

　　阿胶块继续提价,全产业链提升,营销资源集中。从06年到13年阿胶块价格已经上涨了6倍,公司认为东阿阿胶作为一个高端滋补养生产品的定位依然还没有到充分体现。百年老药号,例如同仁堂、胡庆余堂的前十位滋补产品还没有阿胶。按照6g的日服用量,日均成本10.6元;海参(两只/天)为80元,韩国正官庄红参(6年根)和5X极草甚至超过1000元。在阿胶价值回归的过程中,之前提价只是迈出探索性的一步,公司期待阿胶成为滋补的引领品牌之一,未来阿胶块提价空间依然非常大。

　　公司中期计划目标是价格再提升一倍。13年初阿胶块探索性小幅提升了6%,预计下半年销售旺季存在继续提价的可能。

　　逐步实现全产业链的布局。上游掌控驴皮资源,中游百亿阿胶产业园,下游健康连锁平台。上游方面到2012年底,公司已经构建完成20个养驴基地。中游方面,百亿阿胶产业园预计13年底建成,希望通过工业旅游,把游客变为顾客,把顾客变为游客,从声味嗅觉等多方面打动消费者。下游方面,山东省作为探索性示范区,已经有80多家健康直营店,是重要的品牌销售渠道,也为公司提供消费者反馈信息例,如济南西客站高铁店和机场店预计销售可达2000万/年。

　　在销售区域上,公司聚焦在山东,北京、广东,浙江、江苏和上海6个主要省份,营销资源集中配臵。12年公司通过现场熬胶,终端促销等方式取得销量的快速增长以及市场份额的回归。

　　功能定位拓展,看好阿胶浆与桃花姬的成长空间。文化营销推动阿胶功能定位拓宽:由补血扩张到滋补,再扩展到养生。三大类产品系列支持阿胶功能定位扩展:东阿阿胶--滋补养身;复方阿胶浆--气血双补;桃花姬阿胶块--滋补美容。