反弹一触即发 精选二十股以供参考(8)

　　搜于特:定位2013终端运营管理年,稳健成长

　　搜于特 002503

　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉,耿邦昊 撰写日期：2013-06-18

　　公司定调2013年为“终端运营管理年”,提升精细化管理能力

　　上市后,为了应对业务的迅速发展,公司将2012年定调为“管理年”,主要是就公司战略、部门框架做了梳理和建立了定期内部部门间的协调机制。在终端环境不振,消费疲软的大背景下,公司又将2013年定调为“终端运营管理年”,有意识放慢扩张步伐,并将重心放在提升终端门店的运营管理上,以缓解甚至避免未来“成长的烦恼”,为后续发展奠定扎实基础。

　　目前公司ERP系统业已覆盖绝大部分终端,为提升精细化管理能力奠定了良好基础。

　　按最终售价计算,目前公司终端门店平效在1-1.2万元间,仍有较大的潜力可挖。2013年公司将通过招聘优秀的行业人才及外聘专家顾问的形式加强对“人、场、货”的管理,提升精细化管理能力,以改善终端管理效率和效益,预计2013年同店增长将达到5-10%。

　　2013年秋冬订货会增速有所放缓,预计全年收入增速25%左右

　　相较于30%左右的2013年春夏订货会增速,5月份举行的2013年秋冬订货会增速有所放缓,在20-25%之间,其中冬款订货会增速较秋季进一步回落,反映出加盟商对终端消费信心有所下滑。公司加盟收入占比90%以上,加盟商订货比例在90%左右,因此我们预计公司2013年收入增速在25%左右。

　　预计开店规模将有所放缓,面积增长仍是主要外延扩张方式

　　由于加盟商信心受到终端消费不振的影响,我们预计今年开店规模将低于2012年净增263家的规模,预计在200家左右。从这两年的情况来看,我们认为公司的外延扩张方式并不是净增门店数量为重点,而是终端面积的快速增长。公司去年提倡“开大店,向空中发展”的开店策略,终端面积增长在40%左右。今年在原有策略基础上,将提倡“多开店”策略,鼓励加盟商在一条商业街上开多店,并且新增门店面积要求在100平米以上。

　　同时,结合公司提升终端运营管理的战略,今年也加大了原有店铺改造力度,店铺升级不仅体现在装潢、货品陈列方面,也体现在店铺面积的提升上。我们预计2013年面积增长在20%左右,同店增长在5-10%之间,有助于实现全年25%的收入增速。

　　定位“蓝海”,成长空间大,维持“推荐”评级

　　公司定位三、四线青春休闲市场,属于“蓝海”领域,且1784家的终端规模相对于近3000个三级县市仍有巨大的拓展和渗透空间;我们认为公司自上市后对“管理”的重视能为未来的发展奠定良好基础,看好中长期发展。我们维持2013、2014年EPS分别为0.79和0.99元的预测,对应PE分别为16和13倍,给予6个月目标价14.22元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:终端消费进一步下滑,外延扩张不及预期。