城镇化具体政策出台在即 精选八股后市可期(7)

　　金洲管道:定增项目完成,带来新的盈利增长点

　　金洲管道 002443

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓 撰写日期：2013-04-23

　　4月22日公司发布公告,称目前非公开发行股票事宜已顺利完成,分析如下:

　　发行价格确定为底价7.52元/股,较当前股价有较明显折价,共募集约5亿元,其中控股股东认购比例10%。公司按照价格优先、数量优先和时间优先的基本原则,最终确定本次发行的认购价格为7.52元/股,该价格相当于发行申购日(2013年4月2日)前20个交易日均价9.43元/股的79.75%。此次公司共发行6644.80万股,募集资金总额约5亿元,扣除发行费用后募集资金净额约为4.81亿元。控股股东金洲集团实际认购的数量664.80万股,占本次发行股票总数的10%,锁定期至2016年4月23日,其余7名认购人(包括中信证券、长城资产等机构或个人)认购部分可上市流通时间为2014年4月23日。

　　定增完成后,公司股本、资产结构以及每股指标均有所变化。股本结构方面,总股本由发行前的2.95亿股增加至3.61亿股,其中高管股份由发行前的1.4%摊薄至1.15%。资产结构方面,总资产从发行前的23.26亿元增加至28.07亿元,资产负债率从36.25%下降为30.04%(发行前财务数据取自公司2012年年度报告,发行后财务数据假设在2012年12月31日的基础上只受本次发行的影响而变动)。此外,考虑股本扩大带来的摊薄影响,2012年公司的EPS由此前的0.34元/股调整为0.28元/股;发行完成后,每股净资产则由先前的4.55元/股上升为5.04元/股。

　　定增募投项目主要用于扩大油气输送用螺旋管和钢塑管的产能,募投项目将成为新的盈利增长点。

　　“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”计划于今年下半年达产,届时公司螺旋焊管的产能将由目前的20万吨提升至40万吨,同时产品钢级由目前的X70提升到最高为X100;“年产10万吨新型钢塑复合管项目”预计在明年一季度达产,达产后公司盈利能力最强的钢塑管产能将提升至16万吨,除可进一步发挥公司在钢塑复合管方面的技术和品质等竞争优势外,同时也将产品应用扩展至前端的油气开采和油气集输领域。配合目前天然气管道建设大提速的背景,未来募投项目将成为公司重要的盈利增长点。

　　维持“买入”评级。

　　增发完成之后,我们将13~15年EPS值对应调整为0.35、0.46、0.52元/股,对应的PE分别为27、21、18倍,虽然短期来看,新增股本对业绩有一定摊薄,但募投的项目后期有望拉动公司盈利的再度提升,暂维持“买入”评级不变,建议投资者可逢低配置、适时买入。

　　风险提示:宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险等。