铁汉生态业绩缺口1.3亿 股权激励首次行权或告吹

　　10月21日,铁汉生态(300197.)涨停。

　　“铁汉生态今天的涨停,更多是因为政策刺激下,环保板块的集体大涨。”一位大型券商分析师告诉记者,事实上,公司今年以来的业绩表现低于市场预期。

　　涨停背后,实有隐忧。10月15日,铁汉生态发布2013年前三季度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元—1.6亿元,比上年同期增长0-20%。

　　如果延续这一业绩表现,失望的恐怕不只是市场。此前2013年1月份,铁汉生态推出一份罕见的高行权条件股权激励计划,该计划行权条件为2013年-2016年净利润比2012年分别增长30%、95%、190%和330%。若2013年30%的净利润增长率达不到,公司核心人员——总共228人的激励对象当年度的行权权利将作废。

　　“四季度业绩压力很大。”10月21日,铁汉生态证券部人士坦言。

　　铁汉生态三季度业绩低迷,不在大多数投资者预期之内。

　　此前,包括长江证券、国海证券等券商研究所均认为,公司下半年工程项目进度有望加快,业绩有所好转。国海证券的研报认为,公司三季报将迎来业绩拐点。如今,业绩拐点暂时落空后,10月15日、16日,公司股价接连下跌2.21%、4.52%。

　　“园林行业今年主要是因为宏观经济形势不好,地方政府支付能力也跟不上,高质量的订单很少。包括东方园林,三季度业绩也下滑了。”10月21日,前述券商分析师称。

　　除了行业整体低迷的因素,铁汉生态自身问题在半年报中已有体现。

　　据其半年报,2013年上半年公司实现营业收入5.34亿元,比上年同期增长29.86%,实现归属于母公司净利润0.85亿元,比上年同期增长14.09%。

　　兴业证券分析师王挺认为,铁汉生态上半年收入低于预期,主要是因为上半年南方雨水天气影响施工进度,和宏观经济放缓后新签合同时点有所延后。

　　铁汉生态证券部人士坦言,公司也很希望四季度能加快工程进展,但不一定能加快得了。

　　曾经给机构足够刺激的股权激励计划,如今变成了公司沉甸甸的压力。

　　2013年1月份,铁汉生态推出一份高行权条件股权激励计划,该计划行权条件为2013年-2016年净利润比2012年分别增长30%、95%、190%和330%,即相当于未来4年复合增长率45%。

　　这是一份对公司影响颇大的计划。其覆盖面较广,激励对象总人数为228人,占公司当时在册员工总数的27.05%,激励对象为公司的高级管理人员、核心业务人员。覆盖时间亦长,有效期为5年,期权激励共分为4个行权期,从第一批次到第四个批次行权比例分别为10%、20%、30%、40%。

　　2013年5月25日,由于分红、送股等因素影响,首次授予的股票期权行权价格调整为23.63元;首期授予的股票期权数量调整为1198.05万股。

　　铁汉生态2013年的业绩,直接跟第一个行权期挂钩。据记者计算,若公司能达到当年行权条件(2013年30%的净利润增长率,且2013年加权平均净资产收益率不低于9%),首次授予的股票期权的10%,即119.8万股则能得以行权。单以10月21日收盘价28.51元计算,与行权价格23.63元相比,每股至今已上涨4.88元。

　　“如果完成不了增长目标,2013年激励对象就无法行权。”前述公司证券部人士称。事实上,若增长率达不到,前述119.8万股将立刻作废,由公司无偿收回并统一注销。

　　2013年30%的净利润增长率,对目前的铁汉生态而言并不容易。

　　公司2012年归属于上市公司股东净利润为21590.67万元,按30%的净利润增长率计算,2013年该数据应达到28067.87万元。据公司目前的2013年前三季度业绩预告,取中间数(前三季度净利润14572.75万元)计算,第四季度需要贡献的净利润为13495.13万元。

　　不论纵向还是横向比较,这都是一个大数目。与公司2012年第四季度净利润8342.72万元相比,2013年第四季度净利润的同比增长率需达到61.76%。

　　“公司确认收入用的是完工百分比法,四季度业绩要赶上的话,得加快工程进展。”前述券商分析师称,这有难度,但如果公司有足够意愿的话,在工程上冲一把,且用合法手段去调节,应该能达到行权条件。

　　但一位深圳私募人士则告诉记者,铁汉生态往年较大比例的业绩要在四季度体现,而今年公司施工进度慢,这一点可能更为明显。“预计2013年全年的业绩还是会不错。”