10股基本面迎拐点 最具满仓价值(7)

　　华录百纳:二轮发行利润加厚,精品剧价值持续发酵

　　华录百纳 300291 传播与文化

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉,汤志彦 撰写日期：2013-06-06

　　投资建议:ry二] 轮发行实现且价格走高,彰显产品竞争力,同时贡献未来几年持续增量利润。年初《永不磨灭的番号》实现二轮发行,发行价已较前几年有较大涨幅,并达到单价与网络版权价格趋同的量级,约数十万/集,单部剧二轮发行和多轮发行实现收入占总收入的比例已从不足10%,提高到约20%;公司多部精品剧已进入(或将进入)二轮发行期,保守预期2013年将有至少2部电视剧可望实现二轮发行,预期售价30-50万/集,预计贡献新增利润2000万元左右。同时,新开机电视剧的拍摄、发行符合预期,预期精品剧数量、权益比、价格增长带动首轮发行实现35.0%的增长,维持增持评级与业绩预测,即按新股本摊薄后2013-2015EPS 分别为1.23元、1.68元和2.18元,鉴于公司厚积薄发的成长性,上调目标价至45.00元,相当于动态PE36倍。

　　关键假设:首轮发行期满,即取得发行去可证2年后进行二轮发行。

　　与众不同的认识:市场有观点认为公司产量增长有限,故成长性有限。