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　　中航飞机:军工系列报告之五十五,舰载预警机首飞成功

　　中航飞机 000768 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：光大证券 分析师：陆洲 撰写日期：2013-06-06

　　事件:据环球网6月4日报道:2012年,JZY-1型舰载预警机验证机首飞成功,我国成为世界上第五个研制出固定翼舰载预警机的国家。2013年,我国第二代中型预警机曝光,该型预警机代表了世界预警机的最高水平之一。

　　点评:我们认为,舰载预警机的试飞成功表明我国预警机的发展已达世界先进水平。近十年我国共研制了六种预警机,分别是KJ2000、KJ200、直18预、ZDK-03(出口巴基斯坦的运9+圆盘式)、JZY-01(舰载预警机验证机)和KJ3000,并于2011年首次实现了预警机整机出口。今年,我国国家最高科技奖授予了中国“预警机之父”王小谟,他牵头研制的国产预警机也成为各方关注的焦点。

　　中航工业西飞的运7飞机平台和陕飞的运8、运9飞机平台是目前仅有的可以进行国产预警机改装的平台。我们认为,中航飞机作为我国唯一固定翼运输机生产总装企业,大幅受益于我国预警机快速发展,并将受益于未来国产预警机的出口。

　　运-20平台可能成为下一代路基预警机平台我们认为,我国未来可能在运-20基础上发展预警机。这意味着预警机将有更大的平台,携载更多的武器装备,探测能力、续航能力和指挥引导能力都将有显著的增强。运-20将为解放军提供一个多用途的机体,不仅可充当大型运输机直接增强战略投送能力,而且还可作为预警机、空中加油机和大型电子侦察机等“特种机”的平台,这将为中航飞机带来巨额订单。我们预计,运-20的定型进程可能大大加快,其交付列装的时间周期有望大大提前。

　　据人民网报道,从我军对预警机及电子战飞机的需求上看,至少应该为每个军区、每个海军舰队配属4架以上预警机,配属2~3架电子战飞机,这样算起来就会有50多架的需求量。根据我国空军现有的第三代战机数量,应该配备至少30架空中加油机,才能适应一场中等强度现代战争的需要。

　　此外,对于大型特种任务运输机的需求大概有90多架。

　　中航飞机进入发展重要转折期预计2013-2014年EPS0.22元和0.36元我们预计未来两年中航飞机利润增速将达50%-100%,从2014年进入爆发期。我们认为,目前中航飞机300亿的市值具有广阔增长空间,公司的高估值正是其快速成长性的体现。预计2013-2014年EPS分别为0.22元和0.36元,目标价16元。