智能交通1500亿蛋糕待分 推荐八股以供选择(7)

　　大华股份一季报点评:13年高增长拉开序幕

　　大华股份 002236

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2013-04-25

　　一、 事件概述

　　今日公司发布了一季报,实现营业总收入7.88亿元,同比增长58.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,比上年同期增长122.42%,略超市场预期。

　　此外公司预计2013年1-6月份归属于母公司所有者的净利润同比增长60%~100%,超出市场预期。

　　二、 分析与判断

　　主营业务高速增长,略超市场预期

　　一季度公司实现营业利润1.18亿元,同比增速为116.79%。我们认为业绩高速增长的主要原因为:1)维稳大环境下,前端摄像机需求持续旺盛;2)高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。3)行业集中度不断提升,呈现强者恒强局面。

　　盈利能力提升为净利润增速高于收入增速主要原因

　　公司盈利能力提升,一季度净利润率同比增长大幅提升4.6个百分点至18.1%。

　　其中一季度毛利率同比提升2.1个百分点至42.3%,我们判断主要归功于产品高清化升级的启动。此外,我们判断由于规模效应体现,费用率同比下降1个百分点至25.0%,其中管理费用同比下降1.4个百分点至12.8%,销售费用同比下降0.1个百分点至11.9%,财务费用提高了0.6个百分点至0.3%,主要系外汇率变动,汇兑损益变动较大所。

　　高清化趋势下行业加速增长,公司持续成长可期

　　高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升,同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外,高清技术更新节奏更快,壁垒提升,有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平,未来两年,随着高清产品渗透率的提升,公司将持续受益。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　安防行业景气度高,行业属性优良,公司成长确定性高,给予2013-2014年EPS为1.02、1.44元,对应PE为37倍,27倍,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　平安城市项目建设进度低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降。