智能交通1500亿蛋糕待分 推荐八股以供选择(5)

　　四维图新:控股中寰卫星,完善产业布局

　　四维图新 002405

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深,邵仅伯 撰写日期：2013-03-29

　　我们们认为公司作为中国导航电子地图的领导企业,在数据业务上竞争优势明显,并积极布局综合地理信息服务领域,值得投资者关注。我们维持公司“推荐”评级,2013-2015年EPS分别为0.35元、0.54元及0.69元,对应PE为38.9x、25.3x及19.9x。

　　事件:

　　公司使用超募资金6224.1万元以增资形式获得中寰卫星导航通讯有限公司51%的股权,成为其控股股东。中寰卫星主要提供基于卫星导航的车辆监控运营服务。中寰卫星2012年实现收入9905万元,净利润238万,同比增长26%和333%。

　　收购中寰卫星复合公司战略布局:公司收购中寰卫星项目的静态PE为51.3倍,比较高,但符合公司进军综合地理信息服务领域的战略。2012年公司传统业务领域车载导航电子地图增长12.2%,虽然高出主要竞争对手高德软件5个百分点,但车载前装市场已经形成了双寡头垄断竞争格局(两家的市场份额大90%)。未来我国车载前装市场的自然增长率应该不超过15%。由于公司主要客户Nokia在智能手机领域的失势和互联网免费地图的冲击,公司另一块传统业务消费电子导航地图业务2012年大幅下降55%。而公司综合地理信息服务板块在2012年增长高达61%。控股中寰卫星,使得公司快速切入车辆监控运营业务,获得新的业务增长点。

　　更好享受北斗导航系统商业化应用推广所带来的巨大利基:2012年我国北斗导航系统正式向亚太地区提供商用服务,这将带来巨大的应用市场空间。基于北斗导航的车辆监控运营将是北斗导航应用的重要领域,而中寰卫星长期从事车辆监控运营业务,并已获得国家发改委战略新兴项目,使得公司可以直接享受北斗系统商用推广的巨大利好。

　　与公司已有业务形成协同,增加整体竞争实力:公司持续在交通信息服务领域积极布局,持续进行并购。公司已并购了从事城市实时交通信息发布的世纪高通,从事高速公路信息化和三维数据采集的中交宇图。此次控股从事车辆监控运营的中寰卫星,有望与公司已有业务形成系统效应,增强公司的竞争优势。

　　综合而言,我们认为公司作为中国导航电子地图的领导企业,在数据业务上竞争优势明显,并积极布局综合地理信息领域,值得投资者关注。我们整体给予公司“推荐”评级。风险提示:并购标的的整合风险。