银江股份：收入增长符合预期

　　事件：一季度公司收入1.66亿元，增长34.73%；归属于上市公司股东的净利润亏损1298.9万元，同比增长20.96%；基本每股收益0.08元。

　　点评：收入增长符合预期。首季度对于公司属于淡季，公假时间长且较多时间在投标及布置工作计划，使得收入绝对值相对全年而言较低，但仍保持了平稳增长的态势，说明公司获单一直较为稳定；而且公司年初在手订单充足，且一季度获单情况良好，将保证本年度收入继续增长。

　　费用先期增长降低业绩增速。期内销售费用增长69%，管理费用增长60%，主要由于公司区域营销力度加大，人员也有较大的增加。同时年初收入确认较少而销售力度较高，导致业绩在首季度未实现高速增长。

　　智能交通投资快速增长。各地此前未充分考虑汽车社会到来以及城市化率提升导致的城市拥堵问题，导致目前智能交通投资开始快速提升，车联网投入只是一个契机，公共交通及视频监控也在多省的十二五规划中频繁体现。从公司顺利拓展二三线城市亦可见行业景气深度持续。

　　小非解禁促使二级市场非理性波动。一季度前十大流通股东持股减少486.4万股，占比3%，而自去年11月份解禁之后，即有小非不断减持，特定投资者的退出行为导致了二级市场的非理性波动。

　　资金瓶颈问题不大。虽然货币资金较少，但观察到公司存货及应收账款增长很快，若如期完工确认，我们认为公司的资金瓶颈问题不大。

　　维持“强烈推荐”评级。不计转增，预计11～13年的EPS为0.84，1.04和1.36元，对应11年估值为23.9倍，维持“强烈推荐”评级。