反弹尚未结束 精选二十只优质个股可关注(6)

　　兴业银行公司调研简:企金业务条线整合推动资负业务规模效率双升

　　兴业银行 601166

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,王宇轩 撰写日期：2013-05-24

　　事项:兴业银行在重庆举办金融专业化改革与发展专题调研,介绍一年多以来企业金融业务条线改革的最新成果及动态。公司自12年以来加速推进专业化矩阵管理模式,对企金业务部门的经营体系、营销、风险管理体制以及产品服务进行集中整合。1季度末专业化业务团队达到93个,业务部数量超过1200个,同比增速44%。目前公司企金条线运作推动资产负债业务规模增速维持行业较高水平,单体运营效率提升显著,风险把控良好,内生增长动力持续增强。

　　平安观点:

　　业务条线整合提升企业综合化融资效率

　　兴业银行制定了5年规划,自12年初期启动了金融专业化改革,对企业金融业务条线资源进行整合。我们认为,强调矩阵化管理趋势有利于资产端配置的优化,符合银行业综合化、市场化经营的长期趋势;同时可以令公司有效利用信托、租赁、投行、自营同业业务资源,优化对企业融资结构的综合化金融服务结构配置,并分散银行表内风险的集中度。我们估算,截止1季度表内信贷占兴业企业金融授信占比已下降到44%;公司债券发行规模持续列所有股份制银行首位,一季度市场份额环比进一步提升0.72个百分点;贸融供应链金融授信同比增速超60%。

　　对公综合金融服务反哺银行存款,负债压力明显小于同业

　　我们认为,2013年银行吸存压力虽受外汇占款大幅增长有所缓解,但利率市场化及金融脱媒过程中银行负债端将长期面临量价的双重压力。兴业银行2012Q4/2013Q1的存款同比增速达到35%/47%,位于所有A股上市银行最高水平,我们估算其中投行业务对一季度企金新增存款贡献度超过50%,贸易融资贡献超过25%。综合化融资平台服务已成为兴业银行资产端拉动存款的重要手段。

　　短期内创新及改革红利仍有持续性,估值较具吸引力

　　我们认为兴业银行的业务创新及条线整合后的改革红利在短期内有一定的持续性;在提供综合化企业金融融资服务方面的人员储备、制度安排、风控以及产品创新能力和平台短期内无法为行业其它银行所复制,因此公司ROE及利润增速仍将维持在行业第一梯队。兴业银行自年初至今有12.2%的绝对股价涨幅,目前股价对应13/14年PB在1.14X,股价仍有上行空间,是我们目前银行板块的首推品种。维持”强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　我们提示投资者需关注公司超高速发展对于资本消耗的速度超预期可能带来的发展瓶颈,以及创新监管的政策导向。