反弹尚未结束 精选二十只优质个股可关注(10)

　　聚光科技:明确并购思路,强化费用控制

　　聚光科技 300203

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,张赫黎 撰写日期：2013-05-24

　　本报告导读:

　　我们认为公司长期将延续并购的发展思路,追求规模扩张和高利润率。今年的费用控制将给利润增长带来动力。目标价17元。

　　公司于2013年5月21日,举行投资者交流会。总经理姚纳新、董事会秘书田昆仑出席,并与投资者进行了交流沟通。

　　明确并购发展思路。分析仪器行业的特点是非常的分散。公司通过并购,能够快速进入有发展空间的市场,或是同现有业务产生互补作用。我们认为,公司未来将坚持并购的发展思路,在国内外寻找合适的并购标的。

　　增加效率,严格控制费用增加。公司2012年的三项费用总和占收入的36%,相比2011年31%的比例大幅度增加。我们认为,除了拓展销售渠道,加大研发投入以外,对费用控制力度不强也是可能的影响因素。这种较高的费用水平应当已经引起管理层的重视。预计公司可能通过内部管理体系的重构、制定更加严格的考核制度、加强合作研发等手段,有效的降低管理费用和销售费用。

　　第三方运维服务、实验室分析仪器,将成为增长的主要驱动因素。我们认为第三方运维服务对公司具有相当的吸引力。一是这部分业务通常在年初付款,能够带来稳定的现金流,而不是像环境监测仪器销售那样带来应收账款的问题。二是该业务的成本除人工以外,基本不包括其他支出,毛利率水平相比硬件销售更高。公司后续应当会加大这部分市场业务拓展。我们预计公司这部分业务的增速能够保持在50%以上。实验室分析仪器业务也是公司近几年大力发展的领域。在激励机制下,预计13年能够有35%~40%的增长。

　　评论:

　　业绩稳定增长,爆发性较弱。公司布局多项业务的特点,造成了业绩弹性不高,增长的爆发性不强。我们判断,公司未来常态化的增速,将维持在20%~30%之间。