反弹尚未结束 精选二十只优质个股可关注(2)

　　金隅股份:房地产稳定增长,水泥提供弹性

　　金隅股份 601992

　　研究机构：民生证券 分析师：王钦 撰写日期：2013-05-24

　　过度竞争回归理性竞争触发京津冀水泥市场重估

　　在目前时点上,我们认为京津冀水泥市场存在重估机会,核心逻辑是始于去年下半年的过度竞争有望回归至理性竞争,从而带动水泥价格修复性上涨,而目前股价并没有隐含这种预期。由于11年华东市场行业协同,企业盈利能力创历史新高,受此启发,12年上半年京津冀市场也试图进行行业协同,但由于12年需求大环境与11年相差甚远,且京津冀市场集中度低于长三角,协同先天条件并不具备,协同期间龙头企业更多承担协同成本,最终协同失败,竞争程度反而加剧,导致下半年水泥价格大幅下跌,甚至比周边未协同区域还低20-30元/吨。反观13年,需求有所复苏,区域市场不会出现类似于12年下半年过度竞争的现象,预计13年下半年水泥价格有望上涨20-30元/吨。

　　公司80%水泥产能布局在京津冀区域,具备向上业绩弹性

　　公司现有水泥产能约3600万吨,其中80%布局在京津冀区域。简单测算,公司在京津冀出厂价每提高10元/吨,EPS将提升0.04元,具备较好业绩弹性。目前我们也观察到区域市场缓慢转好的迹象:一是随着5月区域市场启动,需求有所回升,目前公司日出货量约15-16万吨,而去年同期约14万吨,增幅10%左右;二是水泥价格有所上涨,虽然3、4月份提价后小幅回落,但基本上还是上涨20-30元/吨,整体上看目前价格下多数中小企业仍未盈利,加上区域市场没有新增产能冲击,因此我们预计6、7月份小淡季京津冀水泥价格不存在回调风险。

　　房地产业务持续稳定增长,公司在土地市场谨慎降低未来经营风险

　　过去几年公司房地产收入增速稳定在20%以上,去年房地产收入110亿元,截至13年一季度,公司房地产预收账款高达150亿元,预计13年房地产收入增速仍有望实现20%以上。房地产销售方面,由于市场火爆,北京花石匠等新开楼盘销售不错。在拿地方面,近期土地市场“地王”重现,而公司相对谨慎,有助于降低未来经营风险。

　　公司董事会获发行股份一般授权意味着股权融资之门将被打开

　　5月21日股东大会批准授权董事会发行均不超过已发行A股及H股各自20%的新增股份,如果发行A股新股,仍需就增发具体事项提请股东大会审议批准,意味着公司09年港股上市和11年A股吸收合并上市以来,新的股权融资之门将被打开。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为29.93亿、34.73亿和39.21亿元,EPS分别为0.70元、0.81元和0.92元,给予谨慎推荐投资评级。

　　风险提示

　　固定资产投资低于预期