券商评级：2200点上方大胆吸筹 25股望成反弹急先锋(5)

　　烽火通信:光通信景气依旧,毛利率持续提升

　　烽火通信 600498 通信及通信设备

　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦,宋嘉吉 撰写日期：2013-05-14

　　事件

　　近日我们调研烽火通信,和管理层就公司发展进行交流。我们认为随着数据消费量高速增长以及4G建设启动,今明两年运营商在光通信行业领域投资将处于景气高位,另外行业竞争态势持续改善,毛利率水平继续回升,今年公司30%的业绩增长将得到保证。

　　今年以来国内外业务均出现积极态势

　　国内业务方面,今年以来出现积极态势,屡次中标运营商集采招标项目。中移动方面,公司中标东北环和西北环两个OTN项目,市场份额达到50%;在20万端PTN招标中公司预计获得15%左右的份额。中联通方面,公司中标具有里程碑意义100G干线项目,和中兴各获一个包;近期联通IPRAN二期集采中,公司所获市场份额达15%-16%,比一期大幅提升近10个百分点。中电信方面,公司已成为电信IPRAN三大供应商之一,今年下半年中国电信启动大规模IPRAN招标,公司也将获益。我们判断公司光传输设备今年增长30%以上。今年运营商在宽带方面重要工作是提升FTTH实装率,公司的ONU终端以及家庭网关出货量将大幅度增长,我们预计公司光接入设备今年增长20%以上。随着“宽带中国”战略的实施,我们判断国家会出台相应的配套财政及税收政策,运营商在宽带方面投资可能再超预期。海外业务方面,公司今年一季度保持去年快速增长态势,海外主要市场包括东南亚和南美。特别是海外ODN业务,增长速度明显快于国内,收入规模也将超过国内,未来收入规模可达5-6亿。

　　竞争态势持续改善,毛利率预计提升1个百分点

　　无论传输产品还是接入产品毛利率水平都呈现继续回升态势,传输产品方面,PTN毛利率回到成熟传输产品毛利率水平;接入方面,最近招标PON局端价格还上涨,毛利率水平也将继续回升。我们判断今年公司综合毛利率提升1个百分点。

　　维持“买入”评级,提高目标价至36.2元

　　综上所述,我们上调2013-2014年EPS1.34元、1.65元,维持“买入”评级,提高目标价至36.2元,相当于13年27倍PE,不排除投资情绪高涨公司股价会超出我们目标价。