券商评级：2200点上方大胆吸筹 25股望成反弹急先锋(2)

　　中国海诚:经营环境逐步改善,订单加速趋势明显

　　中国海诚 002116 建筑和工程

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-05-14

　　一、事件概述

　　近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为:公司今年订单改善趋势明显,呈逐月加速局面,我们预计1-4月新签订单同比增速约在10%左右。公司经营环境逐渐在改善,预计订单释放仍将继续加速。公司将提升总包管理及盈利能力列入13年经营目标,总包模式逐渐成熟。同时公司子公司全资化已经完成,将驱动利益一致化以及公司平台整合。盈利提升值得期待。

　　二、分析与判断

　　经营环境逐步在改善,订单加速趋势明显

　　公司经营环境逐步改善,下游造纸业已经触底回升,烟草行业在积极探索总承包,海外洽谈项目增多。而高端白酒消费受限对公司并无不利影响,公司酒类涉及的主要客户是中档白酒、黄酒领域,如青稞、金种子、洋河等,高端白酒消费受限反而对于公司具有正面影响。公司今年订单改善趋势明显,呈逐月加速局面,我们预计1-4月新签订单同比增速约在10%左右。随着经营环境的逐步改善,以及公司对于经营订单的积极开拓、拥有充足的资金承接大项目,预计后续订单释放仍将继续加速。

　　少数股东权益收购完成将驱动利益一致化及公司平台整合,效益提升值得期待

　　公司已经完成了对下属十家控股子公司少数股东权益的收购工作,12年少数股东约占公司净利润11%左右。子公司全资化会驱动公司利益一致化,原来子公司更趋向于单独承接设计项目,对于母公司总承包项目不是非常积极。子公司全资化后进行管理整合,打造统一的集团采购、资金平台、财务平台、管理平台、人力平台、信息平台,技术平台等。此前公司账面资金充足,但资金流通不便,子公司仍存在大量负债。子公司全资化后管理整合、效益提升值得期待。

　　提升工程总承包管理水平及盈利能力列入13年经营目标,总包模式逐渐成熟

　　公司总包毛利率一直低位徘徊,行业内的总承包模式是公司在推动,而轻工工程短平快,平均项目周期也就两年,很多业主不倾向总包模式,开拓初期难度比较大,前期开拓成本较高。目前公司总包模式逐渐成熟,设备采购方面逐渐介入通用设备,施工基本由公司分包给其他施工企业。目前很多项目EPC三个环节参与度都比较高,如越南安化的项目,设备采购完全由公司行使,而王子纸业、光明乳业等项目设备采购参与度也较高。公司将重点提升工程总承包管理水平及盈利能力列入公司13年经营目标,我们认为未来随着公司加强设备集中采购管理及工程管理,毛利率已渐触底反转。

　　三、盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿、2.41亿、3.22亿元,同比分别增长42%、41%、34%,EPS分别为0.83、1.17、1.57元。维持公司强烈推荐评级,目标价20元,对应2013年EPS、25倍PE。

　　四、风险提示

　　宏观经济风险,盈利低于预期的风险。