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　　海印股份:1季度利润下滑不具指引性,业绩拐点仍需等待

　　海印股份 000861

　　研究机构：长江证券 分析师：童兰 撰写日期：2013-04-27

　　事件描述

　　公司今日公布2013年1季报,2013年1季度营业收入4.63亿元,同比增长6.12%,归属净利润5797.53万元,同比下降35.07%,EPS为0.12元。

　　事件评论

　　1季度归属净利润同比下降35%,低于预期。2013年1季度公司毛利率同比下降9.8个百分点,费用率同比略增0.64个百分点,归属净利润同比下降35.07%,若剔除非经常性损益以及财务费用影响,经营性利润同比下降18.21%。我们认为公司1季度业绩出现较大幅度下滑主要原因在于:第一,公司本期地产收入确认较去年同期出现较大幅度下降,由此带来净利润贡献降低;第二,公司炭黑业务受原材料成本价格涨幅高于销售价格涨幅的影响,与去年同期相比炭黑业务净利润减少近800万。

　　1季度净利润下滑并不指引全年业绩。考虑到:第一,公司在丰厚的地产储备下,2013年地产业务的净利润贡献依然有望与去年实现持平;第二,公司于3月公告,拟采取资产置换的方式剥离炭黑业务,因此炭黑业务净利润的下滑对于公司业绩的影响不可持续。基于以上两点我们认为公司1季度业绩的下滑并不指引公司全年业绩。

　　预计奥特莱斯和中华广场项目经营情况良好。公司2013年1季度销售商品与提供劳务获得现金4.74亿元,同比提升48.61%,我们判断经过2012年培育期后,2013年1季度公司番禺奥特莱斯百货项目销售情况逐步向好,百货业务对公司2013年全年收入和业绩贡献可期;2013年1季度母公司报表营业收入(主要为中华广场,流行前线自2012年下半年起记入母公司)为7118万元,同比增长43%,我们判断中华广场项目有望在2013年延续其较快增长。我们认为,奥特莱斯和中华广场作为公司2013年两个重要的业绩增量贡献来源,其整体经营情况基本符合预期。

　　投资建议:我们预计2013-2015年EPS为0.96元、1.26元和1.36元,对应目前股价,PE为12倍、9倍和8倍,考虑到公司的多个储备项目有望于2013年下半年开业,其对业绩的增量贡献将集中于2013年下半年-2014年体现,同时建议积极关注公司炭黑业务剥离时点。维持对公司的“推荐”评级。