反弹浪潮已在眼前 精选20股以供参考

　　许继电气:配网自动化持续景气,减员增效助业绩爆发

　　许继电气 000400

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2013-05-03

　　国内配网自动化改造投入持续加大,公司订单量有望较快增长今年起国内配网自动化改造推广范围进一步扩大,前期改造较早的北京市拟投入100亿进行配网设备通讯全面覆盖和改造。公司于4月初开了销售会议进行市场摸底和营销动员,为今年加大接单力度做好准备。公司去年新增配网订单约20亿元,结转至今年超过7亿元,我们预计公司今年仅在山东和北京就有望继续获得20亿左右订单,其中预计山东贡献7-8亿元,北京贡献15亿左右,考虑其余省市的配网自动化改造订单,今年的配网业务订单量仍有望持续景气。

　　减员增效持续进行管理和营销体系改革,效率提升明显公司从2012年起响应国网号召进行“一体化”管理和“大客户”营销体系改革,减员增效的改革举措力度空前巨大,效果也十分明显,2012年管理和销售费用率分别同比下降3个和4个百分点。今明两年公司战略规划的改革措施还在持续,有利影响也将持续发挥,营运效率提升将体现为三项费用率的持续下降以及净利率的持续提升。

　　储备业务较多,未来有望形成轮动式增长引擎公司参与了国网新一代智能变电站示范站建设,在电动大巴车充换电站建设拥有丰富设备工程经验,并且参与了国网分布式微网接入技术研究和标准制定。我们认为公司未雨绸缪储备的战略性新业务有望在市场需求大规模出现时抢占先机,形成持续增长的轮动式业绩引擎。

　　不考虑资产注入,我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.37元、2.08元、2.74元;考虑资产注入以及发行股份摊薄,预计2013-2015年EPS为1.49、2.19、2.83元。参考可比公司估值水平,公司合理价值为35元,“买入”评级。

　　风险提示:电网及配电网投资低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑;新业务开拓不达预期;费用率下降不可持续导致净利率增长乏力。