农业机械：迎接“黄金十年”(2)
我们认为，如果过去的十年是保有量粗放式增长带动农业机械化程度和农机行业跨越式发展的“上半场”，那么未来的十年将是保有量增长放缓，但装备质量、附加值大幅提升带动农机行业持续发展的“下半场”。从政策导向上看，国家对大马力、稀缺品种、高端农机的扶持力度也在不断加大，补贴增量的绝大部分都将向这些领域倾斜。根据《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》，中央补贴一般不超过总价的30%、单机补贴限额5万元，但对于稀缺型、高端品种(如100马力以上大拖、大型联合收割机、大型免耕播种机、甘蔗收获机、棉花采摘机等)，补贴额可提高到15-40万元。并且，这种差异化补贴的做法近年有愈加强化的趋势：根据我们的渠道调研，今年110马力以上拖拉机中央补贴额陡增到5万元(售价10-12万元)，补后价甚至低于90马力拖拉机。
综合来看，我们判断“质”和“量”的双重提升、品种间均衡发展将推动未来农机行业保持年均15-20%的增长速度。但农机行业发展的“下半场”将呈现显著的差异化行情：1)增长最快的是前期保有严重不足的品类，如自走式玉米收获机、水稻插秧机、经济作物收获机械、高效农机具(大型免施肥旋耕机、精量播种机等)以及高端拖拉机(超大马力、动力换挡等)；2)震荡中上行的包括水稻收割机、大马力拖拉机、普通农机具等；3)可能进入长期下降通道的包括小麦收获机、中小马力拖拉机等。
市场格局尚未尘埃落定，期待中国的“迪尔”
相对于其他机械品种，国内农机市场的竞争格局尚未完全确定，前十大企业的市场份额总计仅为31%(2011年)，但单看某一细分市场集中度却普遍较高(如中大轮拖拉机)，我们判断主要是由于：1)在传统的计划经济分配体制下，国营农机企业往往聚焦于某一细分领域(如一拖和中收集团)，产品储备的积累较弱；2)虽然农机行业整体稳健增长，但各个农机产品的景气周期存在差异，企业往往缺乏前瞻性判断、提前布局，实现跨品种综合运营。
比较前十大农机厂家的产品谱系，我们发现与国际知名农机企业相比，一拖、福田雷沃等国产品牌领导者的产品短板显而易见，尤其在近年销售异常火爆的水稻插秧机、大型农机具、玉米收获机等新兴品种上投入较少。我们认为与工程机械行业相似，农业机械是一个“马太效应”极强的市场，下游客户的集中化催发了农机一站式采购的趋势，未来市场整合的方向将是全产品链条、综合式服务。从国际经验来看，约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等巨头几乎垄断了世界农机市场，我们测算仅迪尔一家就占据了中国以外农机市场约29.4%的份额(2010年)。因此，我们判断未来国内农机市场必将走向“强者恒强”的格局，龙头企业整体市场份额的提升空间非常广阔。
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