两城谋合作 大数据概念现千亿金矿(4)

　　我们预计公司采用了保守的会计处理。我们在每周周报中均注明2013年公司限制性股票成本约为1800万元。业绩快报注明一季度计入成本433万元,约为全年成本的四分之一,公司保守的每季度均匀计提限制性股票成本。尽管公司被授予2011-2012年国家布局内重点软件企业,但行业内所得税优惠在一季度暂未返还。我们认为一季报保守的采用15%所得税率。若公司保持一季度内生增长的节奏,随着期权成本冲击逐渐减缓和所得税优惠到位,未来净利润增速将逐步加快。

　　一季度毛利率可能同比环比均提高。一季度收入和净利润增速基本同步,考虑到限制性股票成本冲击,营业成本增速很可能慢于收入增速,隐含毛利率同比环比均提高。公司2013年严格考察人均效率,我们在3月2日报告预计2013年收入增长30%,人员数量增长15%。毛利率提高与提高人均效率的努力有关。

　　维持“买入”评级。维持2013、2014年每股收益0.84、1.03元的预测。3月12日董事长、总经理增持价分别为22.74、22.76元,与现价接近。