持续震荡中酝酿新的行情 20股可重点关注(5)

　　要约收购的目的:1)提高国有股持股比例,增强对公司的控制力:本次收购实施前,控股股东鲁商集团及其一致行动人合计持有银座股份股权比例为29.82%,仅为相对控股,不足以应对行业此起彼伏的兼并收购;2)公司自2008年加速扩张以来的大量门店度过盈亏平衡点,进入业绩快速释放期;继振兴街项目后,青岛乾豪、李沧、顺和街地产项目将陆续进入收获期,鲁商集团坚定看好公司的未来。

　　要约收购价较《上市公司收购管理办法》规定的最低价格有溢价,但幅度较小:本次要约收购价9.8元/股,较收购报告书摘要公告前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值9.62元溢价1.9%。同行业中,南京中商2009年的要约收购溢价为0;2012年的要约收购溢价13.7%;鄂武商A2012年的要约收购溢价17.6%。

　　要约收购期限:期限为30天,具体日期尚需等待证监会审核批准要约收购报告书全文后确定。本次收购为部分要约收购:1)要约期满后,若预受要约股份的数量少于或等于收购人预定收购数量26,003,330股,则收购人按照收购要约约定的条件购买被股东预受的股份;2)若预受要约股份的数量超过收购数量,则收购人从每个预受要约股东处购买的股份数量=该股东预受要约的股份×(本次要约的预定收购数量÷要约期间所有股东预受要约的股份总数)。

　　收购价9.8元/股较停牌前收盘价8.64元高出13.4%,预计本次要约收购可满额完成:2011年下半年以来,受宏观经济的疲软、电商冲击、商业地产分流、消费刺激政策退出、行业本身同质化严重等问题的困扰,零售行业持续跑输大盘。尽管公司作为山东零售业龙头企业、业绩处于拐点期、存在资产注入的预期而享有估值溢价,但在13.4%的确定性收益前,预期大部分股东会选择预受要约。

　　维持“强烈推荐”评级:预计2013-2015年,公司商业主业营业收入增速分别为15.5%、16%和16.5%;商业主业净利率分别为2.14%、2.4%和2.65%,贡献EPS0.6、0.78和1.00元;地产业务分别结算3.5、6.0和6.0亿元,贡献EPS分别为0.09、0.15和0.15元;合计EPS分别为0.69、0.93和1.15元,给予2013年商业18倍PE、地产5倍PE,目标价11.23元,维持“强烈推荐”评级。