持续震荡中酝酿新的行情 20股可重点关注

　　国电南瑞:各项业务稳步推进,整体业绩符合预期

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-04-03

　　业绩稳步增长,总体表现符合预期.

　　公司实现营业收入60.28亿元,比去年同期增长29.35%;实现归属于母公司股东的净利润10.56亿元,比去年同期增长23.54%。主要来自于:(1)我国电网智能化升级加快,智能电网及农配网领域投资加大;(2)公司新旧业务全面开花,多个领域中标能力加强。

　　总包业务增加致毛利下降,费用率保持稳定.

　　总体来说,公司毛利率与费用率基本保持稳定。本期毛利率略有下降的主要原因系本期总包业务收入占比大幅增加导致电气自动化业务毛利率下降;本期管理费用的小幅增加主要系研发费用的支出加大。公司近两年费用率下降明显,在国网系企业内处于领先水平。

　　电气控制业务表现抢眼,轨道交通业务萎缩.

　　得益于智能电网的快速建设,公司电气控制自动化业务占比由去年的8.2%上升到16.4%。同时,受制于我国2012年轨道交通建设的放缓,公司轨道交通自动化业务营收占比同比下降了3.6个百分点。但我们预计13年公司轨道交通业务会实现大的反转。

　　维持推荐评级.

　　随着我国电网智能化改造、农配网的建设力度加大,13年轨道交通建设提速,以及公司业务线的丰富。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.92、1.15、1.4,对应目前股价PE分别为16、13、10倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:智能电网投资放缓;13年轨道交通建设放缓