持续震荡中酝酿新的行情 20股可重点关注(3)

　　华天酒店深度报告:轻资产模式复制拓展成长空间

　　华天酒店 000428

　　研究机构：中信建投证券 分析师：沈周翔 撰写日期：2013-04-02

　　“三驾马车”驱动高速扩张的酒店湘军。华天酒店在发展过程中,不断根据市场形势变化及自身发展阶段变化调整经营战略,逐步形成了“售后回租”轻资产运营模式、自营发展与品牌推广“两条腿走路”发展思路以及“酒店+旅游+商业+地产”产业链发展模式,“三驾马车”驱动华天酒店在国内市场迅速扩张。

　　独一无二的“售后回租”轻资产运营模式。在子公司潇湘华天大酒店部分物业售后回租试点成功后,华天酒店在2013年决定成立资产运营部,以酒店接待服务经营为依托,对酒店资产进行投建、收购、销售、租赁及信托管理等运营。酒店资产出售带来大量现金流,现金流的增加又可为公司持续扩张注入投资资金,新增加的酒店资产通过充分增值后又可对外销售。酒店经营与酒店资产运营互为补充、良性互动为公司市场发展带来新的增长点。

　　不良资产里淘金。通过筛选合适的烂尾楼作为投资标的,降低拿地成本和建安成本进行项目改建,出售部分物业资产回笼资金,赚取的“差价”已成为华天酒店得心应手的市场扩张手段。

　　“酒店+旅游+商业+地产”大旅游产业链式发展模式。华天酒店从最初的“酒店+地产”经营模式不断向上下游拓展产业链,发展到今天的“酒店+旅游+商业+地产”的复合开发模式,依托酒店服务进军旅游市场,打造集“吃、住、行、娱、购、游”为一体的“休闲城”,形成完整的现代服务业产业区。

　　投资评价和建议。华天酒店以它灵活高效的经营策略不断提高市场占有率。随着五座“华天城”的投资建设并投入使用以及酒店客房资产运营模式的推广,我们认为,华天酒店的业绩拐点已经呈现,调高其投资评级至“买入”,目标价格8.00元。