大盘或入快速拉升阶段 精选20股值得介入

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2013-08-23

　　核心观点:

　　收入增速放缓,净利润增速反弹

　　公司上半年实现销售收入25.68亿元,同比增长20.12%;归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长34.61%;半年EPS0.19元。

　　三项费用率控制良好,净利率同比提升

　　2013H1三项费用中的销售费用率4.24%,同比下滑0.62个百分点;管理费用率5.30%,同比大幅下降2.07个百分点;财务费用率-0.17%,同比下滑0.34个百分点。2013H1毛利率25.36%,同比下滑4.89个百分点;净利率16.16%,同比增长1.75个百分点。

　　配网业务有望加速,轨交业绩释放尚需时日

　　电网调度自动化收入下滑,但是由于公司订单中软件占比较高,毛利率有所上升。上半年农电/配电自动化的收入表现一般,主要由于上半年公司订单一般。但是国务院强调加强配网建设后,配网有望加快增长。轨道交通保护及电气自动化收入上半年收入下降,主要由于去年订单比较少,但今年轨交订单增长明显,轨交由于确认时间长,业绩释放尚需等待。

　　盈利预测与估值

　　不考虑资产注入,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.61元、0.80元、1.01元;考虑资产注入以及发行股份摊薄,预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.92元、1.16元。参考可比公司估值水平,公司合理价值为20元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电网投资放缓,资产注入低于预期。