券商评级：杀跌过度趁乱低吸 26股现闭眼买入良机(9)

　　唐人神:种猪盈利占比持续上升

　　唐人神 002567 食品饮料行业

　　研究机构：国信证券 分析师：赵钦,杨天明 撰写日期：2013-03-29

　　2012年年报:盈利快速增长

　　2012年,收入67.2亿元,同比增17.8%;归属母公司净利1.8亿元,同比增46.7%;综合毛利率9.9%,比去年同期增加0.7个百分点;净利率2.6%,比去年同期增加0.4个百分点;EPS为0.64元。分配预案:以目前2.76亿股为基数,每10股派发现金1.8元(含税),并每10股转增5股。

　　分产品:饲料稳定增长,种猪快速成长

　　2012年,饲料销量在180万吨左右,收入60.2亿元,同比增16.3%,毛利率8.6%,上升0.6个百分点,饲料仍是收入、毛利的主要贡献,预计13-15年,饲料年销量增长在40-50万吨;种猪繁育是公司最具成长的业务,2012年收入7231万元,同比增58%,净利贡献2000余万元,2008年种猪业务设立至今盈利占比持续上升。

　　饲料行业:预计2013年后期盈利增速回升

　　饲料行业在我国农业中具有代表性--中长期,下游需求增长,上游集中度提升,使得龙头企业销量增速较快,并且单位盈利呈上升趋势;短期,饲料行业盈利波动受下游畜禽养殖行业人盈利影响,行业销量增速和单位盈利将部分受抑,预计在2013年3季度后饲料行业盈利增速将出现同比、环比回升趋势。

　　盈利增长:13年完善饲料、种猪投资

　　公司前期公布过去两年的投资计划,而2013年将以建成完善2011-12年投资项目为主,公司饲料、种猪育种布点初步完成,2013年后产能将逐步释放。风险提示饲料行业13年2-3季度盈利增速仍然较低;饲料产品存在质量安全风险。

　　盈利增长较快,首次给予“推荐”

　　我们看好种猪行业及公司种猪业务的快速增长,种猪、饲料、屠宰加工三项业务相互协作,预计公司13/14/15年收入为84.9、109.0、138.4亿元,归属母公司净利为2.3、3.0、4.0亿元,同比增28.4%、33.9%、30.2%,按照2.76亿股本计算,EPS为0.82/1.10/1.43元,PE为15.3/11.5/8.8x,维持公司“推荐”评级,控股股东于2012年末增持公司股票亦显示其看好公司长期发展。