券商评级：杀跌过度趁乱低吸 26股现闭眼买入良机(10)

　　锦江股份:12年业绩基本符合预期,期待餐饮业务反转

　　锦江股份 600754 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏 撰写日期：2013-03-29

　　12年经济型酒店盈利略超预期,餐饮投资收益略低于预期

　　12年公司实现营业收入23.36亿元(+10.39%yoy);净利润3.69亿元(+15.19%yoy),EPS约0.61元,基本符合预期。其中,1)经济型酒店贡献净利润2.43亿元(+38.33%yoy),略超预期源于费用控制;2)上海KFC投资收益4885万元(-12%yoy),受速成鸡影响,Q4上海KFC收入同比下滑约12%,造成Q4亏损约16万元,略低于预期;3)中式快餐亏损约2700万元。

　　13年经济型酒店快速增长仍可期待我们预计13年经济型酒店收入稳健增长约15%,驱动力来自于:门店稳健扩

　　张,经济温和复苏带动RevPAR提升。我们认为13年盈利能力有望进一步提升,盈利增速约25%,因为1)随着门店扩张深入一二城市的边缘地区,租金成本可控;2)加盟店占比提高提升ROE;3)精细化管理控制费用。

　　短期餐饮业务尚未见好转,期待二季度迎来改善

　　百胜集团公告1-2月中国区KFC同店销售下降24%,我们认为速成鸡的负面影响在明显减弱,3月同店销售有望由负转正。另外,锦江中式快餐业务经过12年的部分停业整合,13年有望减亏2千万元。

　　估值:维持“买入”评级,目标价16.1元

　　我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=7.5%)得到目标价16.10元。

　　目前股价对应13/14年PE为18倍/16倍,公司09年以来的动态PE最低点为17倍,从估值看风险较小,维持“买入”评级。