券商评级：杀跌过度趁乱低吸 26股现闭眼买入良机(5)

　　同时公告拟以7552.5万元收购浙江省医药工业公司15%的股权,收购后持有比例为100%。提议控股子公司“海正辉瑞”在生产线建完前,为拟转入品种提供分销、推广和分包装服务,合资双方股东支付海正辉瑞推广费。

　　公司拟每10股派发现金1.1元(含税)。

　　评论

　　2012年出口升级遭遇行业困境拖累业绩。公司自2009年开始了对椒江原料药的生产转移,并借助资本市场规划原料药升级到制剂出口。投入规模大,建设时间长,造成了期间费用上升。在2012年原有他汀类、兽药类原料药价格下降,高毛利抗肿瘤品种客户订单减少,造成公司业绩大幅滑坡。去年4季度以来,原料药毛利率逐渐回升;抗肿瘤订单也有所恢复。按计划制剂出口基地建成,预计2014年下半年才能贡献业绩。

　　国内制剂是当前发展重点,未来两年是高投入期。公司将大部分制剂药投入到控股51%的海正辉瑞合资公司,目标是抢占国内高质量仿制药市场,主要运作和开拓以辉瑞团队为主。公司去年底新成立了上海百盈医药科技公司,力推腺苷蛋氨酸、硫酸氨基葡萄糖和减肥药等大品种。目前正高起点建设营销推广团队,投入较高,预计2014年可以初步看到推广结果。

　　大规模建设2013年有望结束,费用率预计仍会上升。报告期营业费用率、管理费用率上升明显,主要源于大规模基建。预计2013年这些项目会完工,公司在南通等新投入项目比较谨慎,因此预计今年期间费用率仍有上升趋势

　　估值与建议

　　下调盈利预测,维持“审慎推荐”评级。我们下调2013年EPS预期为0.38元,下调32%,给予2014年预期0.50元。当前PE分别为40X和30X,维持“审慎推荐”评级。公司1季报受非经常性因素干扰,同比下滑幅度较大,预计会影响股价表现。

　　风险

　　产品价格波动和质量风险,项目建设和环保风险。