券商评级：杀跌过度趁乱低吸 26股现闭眼买入良机(3)

　　首航节能:电站空冷系统总包业务稳步增长

　　首航节能 002665 电力设备行业

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲,王昊 撰写日期：2013-03-29

　　年报摘要.

　　2012年公司实现营业收入11.9亿元,同比增长58.65%;实现归属母公司股东的净利润1.8亿元,同比增长59.82%。公司拟按每10股派发现金股利2.97元,并以现有总股本为基数向全体股东每10股转增10股。

　　电站空冷系统总包业务稳步增长.

　　去年公司营业收入同比增长58.65%主要由电站空冷系统贡献。在盈利能力方面,公司电站空冷系统毛利率保持稳定,同比微升0.08个百分点;配件同比下降7.14个百分点。我们判断配件毛利率的下降主要有两方面的原因:1)空冷核心部件与外围部件的销售占比变动;2)出口业务汇率对毛利率的影响。目前公司在手订单约17亿元(不含税),为今年业绩增长提供一定保障。

　　费用率稳中有降,经营性现金流下降.

　　去年公司三项费用率控制良好,经营性现金流净额同比大幅下降。我们分析主要有三方面的原因:1)大环境上随着行业竞争的加剧,订单签订的商务条件逐步有利于买方;2)在具体客户分布上,2010年之前公司客户中国有企业相对较多,而之后民企客户订单的商务条件相对较差;3)相对而言公司去年新签订单数量减少,预收款相应减少从而影响现金流。

　　盈利预测与投资评级.

　　我们预计公司2013~2015年实现营业收入分别为14.7亿、18.5亿和23.1亿元;实现归属上市公司股东的净利润分别为2.29亿、2.91亿和3.73亿元,三年的EPS分别为1.72、2.18和2.80元,参照可比公司估值水平,合理价值为42元,维持“买入”评级。

　　风险提示电站空冷系统项目招标进度延后,新签订单低于预期;海水淡化及光热等项目市场开拓风险。