大盘低位震荡 后市悬念可低位吸纳20股(7)

　　中国石化:单季度盈利创历史新高

　　中国石化 600028

　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2013-03-26

　　4Q12单季度净利润创历史新高.

　　公司2012年稀释每股收益为0.71元/股,4Q12下游炼化和销售板块盈利快速恢复,单季度实现了EPS0.25元/股,净利润创下公司的单季度历史新高。公司10-11年的盈利稳定在0.8元/股左右,2Q12由于去库存业绩大幅下降,12H2仅是恢复到正常利润水平,但从长期看由于通胀,全社会对油价的忍受度上升,加上公司规模扩张,我们认为中石化的业绩理应螺旋上升。

　　炼油扭亏化工是弹性.

　　4Q12炼油实现了1.5美元/桶的EBIT,由于调价及时到位,盈利环比改善。我们预计由于油价上涨,一季度炼油可能继续改善。化工四季度公司实现了EBIT15亿,这可能代表了在经济不温不火的情况下的平均水平。如果13年下半年经济缓慢复苏,化工盈利有继续上升的可能。

　　海外优质资产注入.

　　公司宣布以15亿美元收购了母公司三块海外资产的一半权益,增加权益产量1800万桶当量,权益探明储量1.29亿桶,公司的净利润增厚为0.02元/股,合并报表后增加公司探明储量7%,产量9%。收购价格为6倍PE(12年),每桶探明储量12美元,我们认为价格相对合理。

　　估值:维持“买入”评级股价存在上行风险.

　　公司12年现金分红率高达45%,为0.3元/股,股息收益率为4%;10送2股,转2.5股之后,我们预计股价绝对值将明显下降,将提高流动性。我们维持“买入”评级和根据分部估值法得到的7.9元的目标价。我们认为1Q13的化工和成品油销售量将低于4Q12,但炼油和上游单位盈利将环比上升,如果不考虑非经常性因素,1Q13盈利不应低于4Q12,在一季报前后,股价存在上行风险。综合考虑估值和业绩弹性,相对中石油我们更看好中石化。