大盘低位震荡 后市悬念可低位吸纳20股(4)

　　光明乳业年报点评:业绩符合预期,高端产品提升毛利率

　　光明乳业 600597

　　研究机构：海通证券 分析师：赵勇 撰写日期：2013-03-26

　　事件:

　　光明乳业近期公布2012年报,2012年实现总收入137.8亿,净利润3.11亿,分别增长16.85%和30.89%。2012年实现扣除非经常性损益的净利润2.99亿,增长46.11%。2012年EPS为0.25元(摊薄后)。业绩符合预期。2012年第4季度实现总收入38.78亿,营业利润1.71亿,净利润8914万,分别同比增长24%,165%和30.9%,第4季度实现EPS为0.07元。

　　2012年公司销售商品收到现金157.1亿,同比增长20.4%,由于购买商品支付现金仅增长6.6%,使得公司经营性净现金流大幅增长1289%,其中第4季度公司销售商品收到现金增长29%。2011年公司预收账款仍旧增长27.3%,达到90.5亿,其中第4季度新增11.5亿。

　　2012年公司收入增长主要依靠液态奶(尤其是高端鲜奶),但其他乳制品增速明显超过总体增速。2012年公司液态奶销售额98.88亿,增16.6%,其他乳制品31.64亿,增21.2%。液态奶中高端鲜奶优倍等品牌大幅增长,提升液态奶单价,液态奶毛利率大幅提升2.93个百分点。公司通过聚焦“优倍”,实现鲜奶销售收入快速增长,通过聚焦“莫斯利安”,推动常温产品的结构升级,通过聚焦“畅优”、“键能”等,坚持高端差异化路线,提高酸奶的市场份额。