大盘低位震荡 后市悬念可低位吸纳20股

　　佐力药业:突破5亿销售瓶颈可实现

　　佐力药业 300181

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：沈莉,王稹 撰写日期：2013-03-26

　　摘要:

　　乌灵胶囊未来2年突破5亿销售瓶颈可实现:(1)公司是神经系统安神类中成药龙头公司,未来多年可受益于行业高增速。2012年含税收入已达到4个亿,含税收入突破5个亿指日可期,不含税也有望在1-2年实现。(2)药品单品种突破5亿销售瓶颈需要加强学术推广,今年学术推广的重点在于乌灵胶囊的安全性。对比产品百忧解不能长期服用,副作用比较大。

　　OTC销售成果在未来2-3年可期:(1)产品销售到5个亿以上时,会对OTC销售产生良好影响。(2)公司从2013年起探索大连锁药房及渠道分销试点。(3)公司将对OTC渠道的扩张进行一系列的策划。(4)乌灵参珍贵中药材的价值是乌灵胶囊成为OTC大品种的天然优势,对于乌灵参的认知提升远比广告效应强,乌灵参价值的宣传成本比广告成本低。我们预计未来2-3年OTC渠道拓展将使公司销售增长加速。

　　立体化布局,13年销售新起点:(1)总经理分管销售,下设4个销售总监,13年调整销售,队伍更加细分。(2)公司目前三级医院覆盖30%,二级只有10%,未来以二级甲等医院为主要突破方向,加大医院覆盖率。(3)公司区域向江苏、四川、湖北、重庆等省市扩张。(4)争取除上海、浙江以外的增补基药目录。

　　12年业绩基本符合预期:公司预告12年实现收入3.4亿,同比增长23.07%;归属于上市公司股东的净利润6200万,比上年同期增长21.75%。公司每股收益0.43元。我们之前的预期是0.42元,基本符合我们预期。我们继续看好公司未来3-5年的销售前景,认为公司的业绩增长可持续。

　　我们预测公司13-14年每股收益为0.55、0.73元,对应13/14年PE分别为27、20倍,增持。