短期维持震荡格局 20股逢低吸纳

　　荣盛发展2012年年报点评:城镇化的核心标的,将持续高速增长

　　荣盛发展 002146

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,孙建平 撰写日期：2013-03-25

　　12年净r同增40%,符合预期。全年营收134亿(+41%),净利21.4亿(+40%),EPS1.15元;得益于下半年市场强劲回暖,毛利36.4%今本保持稳定,ROE26.2%,创近六年新高。期末BVPS4.4公司拟每10股派1.5元(含税)。

　　13年可售丰富,预计销售可保持50%左右的高增长。1)13年新取的488万方土地均将进入开工状态,13年计划新开工达535万(+100%);2)目前公司拿地到开工周期约100天,开工到推盘100天,因而预计13年新推盘量超过600万方,按6100元左右均计算,新推货值约370亿元;3)考虑到12年约80亿滚存货值,年总体可售货值超过450亿;4)按60%的去化率保守估算,预计年可实现销售270亿元(+50%),公司250亿销售计划偏保守。

　　得益于区域布局和产品结构优势,公司去化率存在超预期可能。

　　公司目前深耕区域的市占率和美誉度方面已经具备优势,去化竞争面有先发优势;2)公司产品结构均为面对三线城市主流需求的产12年140平米以下户型占比达92.8%;3)公司所深耕的东中部三城市具备人口和产业基础,具备更强抵御市场风险能力。

　　预计13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元,折5%;账面预款129亿,已锁定13年业绩的67%;作为新型城镇化的最佳收益的,我们持续看好公司增长前景,目标18元,增持评级。

　　催化剂:项目去化率超预期、新型城镇化相关利好政策出台。

　　核心风险:三四线城市库存压力转化为对去化和房价的压制。